삼성SDI (006400)

상대적으로 견조한 업황

■투자의견 Buy,
목표주가 650,000원 유지

삼성SDI에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 650,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 9.22% (COE 11.69%, 세후 COD 2.83%, 52주 조정 Beta 1.36)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 25.5배, P/B는 2.21배, EV/EBITDA는 8.9배이며, 4월 3일 종가 기준 상승여력은 51.9%다.

■1분기 실적 컨센서스 하회 전망,
EV향 판매량은 양호하나
이외 사업부 부진할 것으로 예상

삼성SDI의 1분기 실적은 매출액 5.16조원 (-4% YoY), 영업이익 2,231억원 (-41% YoY, 영업이익률 4.3%)으로 추정되어 컨센서스를 소폭 하회할 전망이다.
① EV용 중대형 배터리는 실적 선방이 예상된다.
비중국 배터리 제조업체들의 업황 부진이 이어지고 있으나, 삼성SDI의 용량 기준 판매량은 전분기 대비 5% 상승할 것으로 추정되어 업종 평균 대비 양호할 전망이다.
다만 래깅되어 반영된 리튬 가격 급락 영향이 ASP를 9% 낮출 것으로 추정되어 매출액은 전분기 대비 감소할 것으로 예상된다.
② 이외의 사업부들은 아쉬운 실적이 전망된다.
전동공구향 소형전지 매출은 전분기 대비 소폭 개선이 전망되나, 여전히 미국 주택경기 부진의 영향을 받고있다.
그나마 갤럭시S24 판매호조에 힘입어 폴리머 배터리 실적이 양호할 것으로 예상되는 점은 다행이다.
ESS용 배터리 판매도 LFP 배터리의 점유율 상승에 따른 하락세가 이어지고 있고, 디스플레이 시장이 비수기에 진입한 전자재료 실적도 전분기 대비 위축될 전망이다.