현대건설 (000720)

외형이 아닌 수익성의 개선을 기다리고 있다

■투자의견 Buy, 목표주가 46,000원

현대건설에 대하여 투자의견 Buy와 목표주가 46,000원을 제시한다.
목표주가는 12개월 선행 BVPS의 0.6배 수준이다.
수익추정 변경에 따라 적용 ROE가 소폭 하향 (6.9% → 6.7%)되었으나 자기자본비용의 감소 (9.1% → 9.0%) 등으로 목표주가를 기존과 같이 유지하였다.

■1Q24 Preview: 시장 기대치 부합

2024년 1분기 현대건설의 연결기준 매출액은 7.24조원 (+20.0% YoY, -15.8% QoQ), 영업이익은 1,914억원 (+10.3% YoY, +32.6% QoQ)을 기록하면서 시장 기대치에 부합할 전망이다.
국내 주택의 매출 상승과 관계사 물량의 빠른 매출화 등이 외형 증가를 이끌 것으로 예상되나 아직 국내 주택 사업에서 의미 있는 원가율 개선을 기대하기 이른 구간이라는 점을 감안하면 낮은 이익률이 지속될 것으로 판단된다.


■양호한 수주, 저조한 주택분양

2023년에 이어 수주는 양호하고 주택분양은 저조한 흐름이 지속되고 있다.
2024년 1분기 연결기준 해외수주는 약 5조원으로 연간 가이던스 11.8조원의 40%를 넘어섰다.
반면 별도 기준 주택 분양은 2,600세대로 연간 가이던스 (20,600세대) 대비 13% 수준에 불과하다.