유니드 (014830)

1Q 서프라이즈, 향후 5년간 성장 지속될 것

■투자의견 Buy (유지),
목표주가 10.5만원 (상향)

투자의견 Buy를 유지, 목표주가를 10.5만원 (12M Fwd.
Implied P/B 0.71배, P/E 8.4배)으로 상향한다.
ROE-PBR Valuation에 적용하는 2024~33년 가중평균 ROE 추정치를 8.4%에서 8.8%로 상향했는데, 가스와 동반된 칼륨 가격 안정화에 4Q부터 실적이 빠르게 정상화 되었기 때문이다.
① 수요: 전방 (비료/음식료/의약품/화학/태양광 등) 산업 가동률이 회복세이며,
② 공급: 무기화학 기업으로 유기화학 (NCC) 공급과잉과 차별화되는 모습이다.

■1Q24 영업이익 275억원
(컨센서스 +16% 상회)

1Q24 영업이익은 275억원 (+29% QoQ, +1,622% YoY)으로 컨센서스를 16% 상회했다.
2023년 9월부터 원가가 안정화되며, 본사/중국 모두 4Q부터 실적이 개선되는 모습이다.
참고로 원재료인 염화칼륨 가격은 2H22 (937$/톤) ( 1H23 (561$/톤) ( 2023년 9월~2024년 4월 (328~343$/톤) 수준이다.
실적 개선 요인은 다음과 같다: 본사 (170억원, +91% QoQ)는 4Q 정기보수 기저효과, 유럽향 판매 확대, 달러 강세에 개선, 중국 (101억원, -14% QoQ)은 춘절 기간 칼륨/염소 판매 둔화에도 견조한 실적을 시현했다.