제일기획 (030000)

1Q24 Review: 비계열은 전년 대비 두 자릿수 성장

■ 투자의견 Buy, 목표주가 24,000원 유지

제일기획에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 24,000원을 유지한다.
비우호적인 업황에도 불구하고 시장에서 가장 원하는 ‘비계열’ 성장으로 우려를 불식시키고 있다.
연초 제일기획은 연간 5%의 매출총이익 성장을 가이던스로 유지했지만, 1Q24에 매출총이익 7.3%를 기록했다.
신규 광고주 개발 및 기존 광고주의 해외 마케팅 증가로 비계열 성장이 계속되고, 향후 계열의 회복 가능성을 고려할 때 제일기획의 매출총이익은 가이던스 이상의 성장 (KB 24E 6.2% YoY)이 가능하다고 판단된다.
영업이익은 인력 투자 부담이 있으나 하반기로 갈수록 매출총이익 성장을 통해 개선될 것이므로 1Q24를 저점으로 수익성이 올라갈 것이다 (24E OP/GP 가이던스 19.0% vs.
KB 24E OP/GP 18.9%).
현 주가는 P/E 10.1배, 예상 배당 수익률 6.8%다.


■ 1Q24 Review: 비계열을 통한 성장은 좋았으나 인력 투자 영향으로 수익성은 주춤