삼성SDI (006400)

예상 못했던 AMPC 반영

■투자의견 Buy,
목표주가 650,000원 유지

삼성SDI에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 650,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 9.05% (COE 11.23%, 세후 COD 2.83%, 52주 조정 Beta 1.29)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 22.4배, P/B는 2.17배, EV/EBITDA는 8.7배이며, 4월 30일 종가 기준 상승여력은 49.8%다.

■1분기 실적 컨센서스 상회,
AMPC 467억원 깜짝 반영 영향

삼성SDI의 1분기 실적은 매출액 5.13조원 (-4% YoY), 영업이익 2,674억원 (-29% YoY, 영업이익률 5.2%)을 기록해 컨센서스를 상회했다.
미국 배터리 팩 공장에서 발생한, 예상치 못했던 AMPC가 467억원 반영된 영향이었으며, 이를 제외할 경우 컨센서스에 부합하는 수준이었다.
해당 공장은 해외에서 가져온 배터리 셀/모듈을 팩 형태로 조립해 미국 고객사에게 납품하는 곳인데, AMPC 신청 대상이 될 수 있음이 확인됨에 따라 2023년 연간 및 1Q24 생산분에 대한 AMPC를 이번 실적에 일시 반영한 것이며, 향후 매 분기 140억원 수준의 AMPC 수령이 가능할 전망이다.
1Q24 사업부별 실적은 ① EV용 중대형 배터리: 판매량은 소폭 증가했으나, 리튬 가격 하락 영향 (래깅)으로 ASP가 10% 하락함에 따라 매출이 감소했다.