비에이치 (090460)

사과에 자동차를 더하다

■목표주가 26,000원으로 10% 하향,
국내 고객사향 및 매 4분기 실적에 대한
보수적 가정 반영

비에이치에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 26,000원으로 10% 하향한다.
목표주가는 RIM Valuation을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 8.2배다.
목표주가를 하향한 이유는 ① 국내 고객사 스마트폰향 제품의 수익성 전망치 하향 조정과 ② 일회성 비용이 반복적으로 발생하는 매 4분기 전사 수익성에 대한 보수적 가정 (OPM 4Q21 11% → 4Q22 5% → 4Q23 3%)을 반영함에 따라 2024E~2033E 평균 자기자본이익률이 12.5%에서 11.7%로 낮아졌기 때문이다.
목표주가 대비 현 주가의 상승여력은 47%다.

■계절적 비수기에 진입한 FPCB 사업은
부진했으나 비에이치EVS의 호실적으로
수익성 선방

비에이치의 2024년 1분기 실적은 매출액 2,989억원 (-5% YoY), 영업이익 84억원 (-6%, 영업이익률 2.8%)을 기록해 컨센서스에 부합했다.
① 북미 고객사 스마트폰 FPCB 실적은 비수기 진입 영향으로 부진했다.
② 국내 고객사 스마트폰 FPCB 매출도 전년동기 대비 소폭
(-5%) 감소했다.
③ 고무적인 부분은 비에이치EVS의 차량용 스마트폰 무선충전기 사업이다.
전년동기 대비 27% 증가한 895억원의 매출이 발생했으며, 높은 한 자릿대 영업이익률을 기록한 것으로 추정되어 1분기 흑자 시현의 선봉장 역할을 담당했다.