NAVER (035420)

하반기로 갈수록 DA 개선 모멘텀 부각 전망

■ 투자의견 Buy, 목표주가 270,000원 유지

NAVER에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 270,000원을 유지한다.
역성장 기조가 이어지던 디스플레이 광고가 인벤토리 확장 및 기저효과로 인해 플러스 성장으로 전환하고, 적자를 이어 오던 네이버제트 (2023년 기준 -853억원)가 연결 실적에서 제외되며 영업이익률이 개선되는 효과가 나타났다.
주가는 C-커머스의 공격적인 한국 진출로 인한 커머스 부문의 경쟁 심화 우려로 연초 이후 -13.1% 수익률을 기록하고 있으나, 하반기로 갈수록 광고 업황의 회복과 함께 해외 커머스 외형 확장, 수익성 중심 경영을 통한 이익률 개선으로 이익 모멘텀이 부각될 것이다.

■ 1Q24 Review: 영업이익 4,393억원 (+32.9% YoY)으로 컨센서스 상회

NAVER의 1분기 연결기준 매출액은 2조 5,261억원 (+10.8% YoY, -0.4% QoQ), 영업이익은 4,393억원 (+32.9% YoY, +8.3% QoQ, 영업이익률 17.4%)을 기록해 영업이익 기준 컨센서스 3,895억원을 상회했다.
별도기준 영업이익은 4.0% YoY 성장하는 데 그쳐, 어닝 서프라이즈의 배경이 적자 기업인 네이버제트의 연결 제외 및 웹툰 수익성 확대 효과인 것으로 파악된다.