제일기획 (030000)

2Q24E Preview: 느리지만 개선되는 모습 보여줄 것

■ 투자의견 Buy, 목표주가 24,000원 유지

제일기획에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 24,000원을 유지한다.
계열 부문은 매출총이익 성장 속도가 여전히 느리나, 비계열 부문은 국내외에서 계속해서 높은 성장세가 지속되고 있다.
따라서 비계열 부문은 2024년 연간 두 자릿수 이상의 매출총이익 성장세가 나타날 것이다.
제일기획은 ① 비계열의 성장세 지속, ② 매크로 회복에 따른 광고 업황 회복, ③ Value-up 프로그램에 따른 자본 효율성 개선이 기대된다.
현 주가는 24E P/E 10.0배로 글로벌 광고 대행사 대비 낮은 수준에서 거래되고 있다.
예상 배당 수익률은 6.9%다.


■ 2Q24 Preview: 성수기 효과 & 비계열 성장 기대

제일기획은 2Q24 매출총이익 4,468억원 (+5.2% YoY), 영업이익 875억원 (OP/GP 19.6%, -0.3%p YoY)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스에 부합할 것이다.
매출총이익은 계절적 성수기를 맞이해 광고 수요가 늘어나면서 전분기 대비 14.3% QoQ 늘어날 것이라고 판단된다.
특히 비계열 부문에서 국내 기업의 해외 마케팅 증가 (ex: 식품 산업), 해외 광고주 개발이 계속되며 중국과 미국에서 높은 성장이 계속될 것이다.
수익성 측면에서는 매출총이익이 늘어나며 고정비 역할을 하는 인건비 부담이 줄면서 OP/GP 19.6% (vs.
1Q24 14.0%)를 기록할 것으로 예상된다.