우리금융지주 (316140)

2Q24 Preview: 비은행 확장 추진, 3분기 밸류업 공시 주목

■ 투자의견 Hold, 목표주가 16,300원 유지

우리금융지주에 대한 투자의견 Hold와 목표주가 16,300원을 유지한다.
투자의견을 Hold로 유지하는 이유는 경쟁 금융지주 대비 낮은 CET1 속에서 8월 우리투자증권 출범, 생명보험사 인수를 위한 실사 진행 등 비은행 자회사 확장이 추진되고 있어 주주환원율 제고 속도가 상대적으로 느릴 것으로 예상되기 때문이다.
1.1조원 규모의 자본을 보유한 우리투자증권의 경우 초기에는 종금형 발행어음을 통해 IB 및 Trading 재원 확보가 가능하겠지만 이후 자본 확충이 필수적이며 인수여부는 아직 결정되지 않았지만 동양생명과 ABL 생명의 인수가 결정된다면 인수가격, 이후 완전자회사 추진 여부 등에 따라 CET1 부담이 결정될 것이다.
3분기 중 Value-up 관련 자율공시를 실시할 예정이며 중기적 자본정책 및 비은행 확장 전략을 공식적으로 확인할 수 있을 것으로 예상된다.
증권의 경우 종금형 발행어음을 기반으로 초기 성장 모델을 구축하고 있다는 점, 생명보험의 경우 우수한 영업력과 수익성이 관리되고 있는 회사에 관심을 가지고 있다는 점에서 출발점은 긍정적이라고 평가한다.
목표주가 16,300원은 잔여이익모델 (RIM)을 통해 산출되었으며 Implied P/B와 P/E는 각각 0.35배와 4.0배이다.