한화솔루션 (009830)

하반기: Positive & Negative Scenarios

■투자의견 Hold (하향),
목표주가 2.9만원 (유지)

투자의견 Buy에서 Hold로 하향하나, 목표주가는 2.9만원 (Target P/B 0.6배)을 유지한다.
2024년 시황/실적 불확실성이 클 것을 반영하여 투자의견을 Hold로 하향했다.
다만, 2024~28년 가중평균 ROE 추정치와 목표주가는 유지한다.
2024/25년 영업이익 추정치는 각각 84억원 (OPM 0.6%, AMPC 0.7조원), 1.4조원 (OPM 10.7%, AMPC 1.1조원)이다.
*P/B-ROE: COE 10.7%, Beta 1.2, ROE 7.9% (1Q24 손상차손 제외), 영구성장률 3.6%

■2Q24 영업이익 -560억원 (컨센 부합)

2Q24 영업이익은 -560억원 (OPM -1.8%)으로 컨센서스 (-462억원)에 부합할 것으로 추정한다.
1Q (-2,166억원) 대비 실적이 회복되는 이유는: ① 신재생에너지 (-471억원)의 모듈 판매량이 1Q 1.2GW (Capa 2.0GW) → 2Q 1.7GW (Capa 2.5GW)으로 가동률이 회복되는 효과가 발생하고, 4월 가동 시작된 미국 모듈 생산량 증가에, AMPC가 966억 → 1,375억원으로 증가했기 때문이다.
② 개발자산 매각 매출도 증가에 따른 이익률 개선, ③ 케미칼 및 첨단소재 사업부의 시황 개선도 반영했다.