LG화학 (051910)

2Q Review: 운명 공동체

■투자의견 Buy, TP 40만원 (하향)

LG화학에 대한 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 53.0만원 → 40.0만원으로 하향한다.
투자의견 Buy는 유지는: 1Q부터 석유화학/첨단소재 사업 실적 동반 회복세이며, 전지/소재는 2026년부터 정상화 되어 장기 이익트렌드는 유지되기 때문이다.
미국 대선에 따른 전기차 소비/정책 불확성이 있지만, 4Q23/1Q24의 바닥은 통과 중이다.
목표주가는 LG에너지솔루션 실적 둔화 (미/유 EV 침투율 둔화, GM 판매량 조정, 리튬/코발트 하락)를 반영해 2024년/25년 EPS를 -75%/-28% 조정한 영향이다 (DCF: WACC 10.3%, Beta 1.9, ERP 6.1%).


■2Q OP 4,060억원 (+53% QoQ)

2Q 영업이익은 4,060억원 (OPM 3.3%)으로 +53% QoQ 회복되었다.
컨센서스 4,703억원을 하회했으나, 앞서 LG에너지솔루션 (OP 1,953억원)이 컨센서스를 -724억원 하회해, 제외 시 부합하는 실적으로 해석할 수 있다.
① 석유화학 (OP 320억원)은 흑자 전환했다.
전반적으로 판매량이 10% QoQ 가량 늘어났으며, ABS 회복 및 고부가 POE/IPA 신규 가동된 영향이다.

② 첨단소재 (OP 1700억원)는 양극재의 QoQ 판가 하락 -10%에도, 판매량 증가 +20%에 실적이 +280억원 QoQ 개선됐다.
전자소재 등은 반도체향 소재로 견조한 시황이 지속되고 있다.
③ 생명과학 (OP 1,090억원)은 라이선스 아웃 이익 중 대부분인 800~900억원이 반영된다.