대우건설 (047040)

업황의 무게가 고스란히 느껴지는 실적 부진

■투자의견 Buy, 목표주가 5,000원

대우건설에 대하여 투자의견 Buy와 목표주가 5,000원을 제시한다.
목표주가는 12개월 선행 BVPS의 0.46배 수준이다.
주택관련 판관비 (대손상각비) 증가 가능성 등을 반영하여 수익추정을 조정 (2024E, 2025E 지배주주순이익 각각 12.3%.
9.6% 하향 조정)하고 적용 ROE를 하향 (기존 6.5% → 변경 5.9%)하였으나 무위험수익률 등의 하락으로 자기자본비용이 감소하여 목표주가는 기존대로 유지하였다.

■2Q24 Review: 미분양 관련 대손상각비 반영으로 부진한 실적


2024년 2분기 대우건설 연결기준 실적은 매출액 2.82조원 (-13.8% YoY, +13.4% QoQ), 영업이익 1,048억원 (-51.9% YoY, -8.7% QoQ)을 기록하면서 시장 기대치를 하회하였다.
플랜트 부문 이익률 호조 (2Q24 GPM 22.3%), 베트남 연결종속 법인의 토지 매각 반영 (2Q24 GPM 53.1%) 등 긍정적인 요소가 다수 있었으나 1) 해외 토목 부문의 비용 반영 (2Q24 GPM 3.3%)과 2) 미분양 주택에 대한 대손 상각비 550억원 판관비 반영 등이 맞물리며 이번 분기 실적이 부진했다.