제일기획 (030000)

2Q24 Review: 선방했지만, 하반기 광고 환경 우려는 계속

■ 투자의견 Buy,목표주가 23,000원으로 4% 하향

제일기획에 대해 투자의견 Buy를 유지하나 목표주가를 23,000원으로 4% 하향 조정한다.
① 하반기 광고 경기 개선 속도가 더딜 것으로 판단되어 24/25년 영업이익 추정치를 0.2%/1.6% 하향 조정하고, ② 업종의 전반적인 성장 둔화에 따른 Valuation Multiple을 하향 조정 (13배→12.2배)한데 기인한다.
제일기획은 비용 효율화 정책을 통해 하반기 수익성이 전년 대비 개선되는 모습 (OP/GP 3Q 23.6%, 4Q 18.4%)을 보여줄 것이라고 판단된다.
현 주가는 24E P/E 9.4배로 글로벌 광고 대행사 대비 낮은 수준에서 거래되고 있다.

■ 2Q24 Revie: 계열 중심 성장

제일기획은 영업이익 컨센서스에 부합하는 2Q 실적을 기록했고, 연간 가이던스 (GP 5% 성장,수익성 방어)를 유지했다.
매출총이익은 전년 대비 6.8% 성장했는데 계열이 광고 효율화
기조에도 디지털 닷컴/이커머스 등 대행 영역 확대로 10% 성장, 비계열이 전반적인 광고 경기 부진으로 1% 역성장했다.
서비스별로는 디지털 비중이 여전히 높은 비중 (23년 54%→1H24