한화솔루션 (009830)

미국의 6월 태양광 수입량 변함 없어

■투자의견 Hold (유지),
목표주가 2.8만원 (하향)

투자의견 Hold를 유지하나, 목표주가는 2.9만원 → 2.8만원 (Target P/B 0.7배)으로 조정한다.
시황/실적 부진이 최소 2024년 하반기까지 지속될 예정으로, 2025~29년 가중평균 ROE 추정을 하향했기 때문이다.

*P/B-ROE: COE 10.1%, Beta 1.1, ROE 8.1%, 영구성장률 3.1%

■2Q24 영업이익 -1,078억원 (컨센 하회)

2Q24 영업이익은 -1,078억원 (+1,080억원 QoQ)으로 컨센서스 (-603억원)를 하회했다.

신재생 영업이익은 -918억원 (+953 QoQ)으로 적자 축소됐다.
① 4월 미국 설비 가동 개시로 생산량과 AMPC (966억 → 1,468억원) 증가, ② EPC/개발자산 매각 매출 증가 영향이다.

■3Q/4Q 영업이익 -310억/511억원 추정

3Q/4Q는 실적 개선을 기대한다.
하반기 미국 설비 Full 가동 가이던스가 유지되었고, 7~8월 계약 판매가격 및 마진도 유지되고 있기 때문이다.
이에, 3Q24 영업이익은 -310억원 (+768억원 QoQ)을 전망한다.
① 미국 신규 설비 온기 가동, 가동률 회복, AMPC (1,468억원 ( 1,615억원) 수령 증가, ② EPC/개발자산 매각 매출이 2Q 4,052억원 ( 8,000억원으로 늘어 고정비 소폭 감소를 추정한다.
4Q24 영업이익은 511억원으로 흑자전환을 기대한다.
판가 유지, 태양광 성수기, 동남아 수입 감소, 개발자산 매출 확대 (1.0조원)를 반영했다.