삼성전자 (005930)

범용 메모리 사이클 둔화

■목표주가 80,000원으로 하향

삼성전자 목표주가를 80,000원으로 하향 조정한다.
이는 스마트 폰, PC 등 세트 수요 부진과 중국 메모리 생산능력 확대에 따른 공급 물량 증가로 범용 메모리 사이클의 단기 둔화가 예상되기 때문이다.
이에 따라 2024년과 2025년 영업이익을 기존대비 각각 -5%, -16% 하향한 36조원, 48조원으로 하향 수정하였다.
특히 ① 4분기 현재 스마트 폰, PC 판매 부진은 메모리 모듈 업체들의 재고를 15주 이상으로 증가시켜 향후 메모리 출하량과 가격이 기대치를 하회할 것으로 전망되고, ② 파운드리 가동률 부진으로 시스템 LSI 적자 지속이 예상되며, ③ 내년 전체 HBM 시장의 85%를 차지하는 HBM3E 시장 점유율 확대가 지연될 것으로 추정된다.

■4분기 추정 영업이익 9.8조원, +8% QoQ

3분기 영업이익은 성과급 반영과 시스템 LSI 적자 확대로 9.1조원 (-13% QoQ, +274% YoY, OPM 11.5%)을 기록해 컨센서스 영업이익 (10.7조원)을 하회하였다.
3분기 부문별 영업이익은 DS 4.2조원, MX 2.7조원, DP 1.4조원, CE 0.4조원, Harman 0.4조원 등으로 추정된다.
한편 4분기 영업이익은 9.8조원 (+8% QoQ, +247% YoY, OPM 12.3%)으로 추정된다.
이는 고객사의 범용 메모리 재고 증가로 DRAM, NAND 출하와 가격 상승 폭이 둔화되고, 시스템 LSI 적자 지속이 예상되기 때문이다.
4분기 부문별 영업이익은 DS 5.4조원, MX 2.2조원, DP 1.6조원, CE 0.3조원, Harman 0.3조원 등으로 추정된다.