JYP Ent. (035900)

저연차 아티스트들의 초기 성과가 중요

■ 목표주가 80,000원 → 68,000원으로 15.0% 하향, 투자의견 Buy 유지

JYP Ent.의 목표주가를 기존 80,000원에서 68,000원으로 15.0% 하향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
스트레이 키즈에 대한 의존도가 높은 가운데 저연차 아티스트의 기여도가 낮은 JYP Ent.의 특성상, 2025년 스트레이 키즈의 재계약에 따른 매출원가율의 상승이 불가피함에 따라 2024년과 2025년의 영업이익 추정치를 각각 27.9%, 24.2% 하향 조정한 것이 목표주가 하향의 주된 원인이다.
그러나 2H24부터 주요 아티스트들의 활동이 증가하여 레버리지가 확대되고 LOUD 프로젝트 보이그룹의 데뷔로 아티스트 파이프라인 확장이 이뤄질 것으로 기대함에 따라 투자의견은 Buy를 유지한다.

■ 목표주가 80,000원 → 68,000원으로 15.0% 하향, 투자의견 Buy 유지

JYP Ent.의 3분기 연결기준 매출액은 1,580억원 (+13.1% YoY, +65.1% QoQ), 영업이익은 370억원 (-15.5% YoY, +296.4% QoQ, 영업이익률 23.4%)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스 388억원에 부합할 것으로 예상한다.
스트레이 키즈의 미니 9집 ATE가 308만장 판매되고, 엔믹스의 미니 3집이 63만장 판매되는 등 3분기 앨범 총판매량이 439만장 (+41.6% YoY)을 기록하면서 음반 매출이 39.3% YoY 증가할 것으로 전망한다.
2Q24 진행됐던 스키즈 일본 팬미팅 4회, ITZY 일본 공연 4회 등이 3Q24로 매출이 이연되면서 콘서트 매출 (+40.0% YoY) 또한 호조세가 예상된다.
한편 아티스트 활동이 증가하면서 콘텐츠 제작비 등 원가율이 상승하고, 자회사 이닛엔터테인먼트 (6월 5일 설립) 출범 및 11월 방영 예정인 KBS 딴따라쇼 제작 관련 비용이 발생하면서 영업이익률은 8.0%p YoY 하락할 것으로 추정한다.
다만 4분기 에는 스트레이 키즈의 월드투어 및 스페셜 앨범 발매가 예정되어 있어 성수기 효과가 기대된다.