삼성SDI (006400)

이제 나도 받는다, AMPC

■목표주가 500,000원 유지

삼성SDI에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 500,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 7.02% (COE 9.53%, 세후 COD 2.31%, 104주 조정 Beta 1.17)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 24.5배, P/B는 1.66배, EV/EBITDA는 8.9배이며, 10월 24일 종가 기준 상승여력은 52.7%다.

■3분기 실적 컨센서스 소폭 하회 전망,
전방 수요 부진한 소형전지 실적 악화 영향

삼성SDI의 3분기 실적은 매출액 4.44조원 (-25% YoY), 영업이익 1,291억원 (-74% YoY, 영업이익률 2.9%)으로 추정되어 컨센서스를 소폭 하회할 전망이다.
지난 9월 10일 사업부 매각을 발표한 편광필름 실적을 제외한 매출액은 4.11조원, 영업이익은 1,176억원 수준으로 추정된다.
① 중대형 EV 전지: 출하량이 전분기 대비 +15% 증가할 것으로 예상되나 리튬 가격 하락과 제품 Mix 변화로 ASP가 -10% 하락할 것으로 전망되어 전분기 수준의 실적을 기록할 것으로 추정된다.
② ESS 전지: 2분기에 이어 출하량 증가 폭 (+20% QoQ)이 클 것으로 기대된다.
③ 소형전지: IT 업체들과 리비안 등 고객 수요 부진으로 저조한 판매 흐름이 지속되는 가운데, 지난 분기 1,000억원 이상 반영되었던 일회성 이익이 제거됨에 따라 영업적자가 불가피할 전망이다.
④ 전자재료: 반도체향/OLED향 모두 전분기 대비 두 자리수대 판매 증가가 예상된다.