HDC현대산업개발 (294870)

흔들림 없는 주택 이익률. 자체사업 매출화 사이클 목전

■투자의견 Buy, 목표주가 36,000원

HDC현대산업개발에 대하여 투자의견 Buy, 목표주가 36,000원을 유지한다.
목표주가는 12개월 선행 BVPS의 0.7배 수준이다.
금년 상승 흐름을 이어가던 주가가 9월 중순 이후 1) 외국인의 강한 차익실현, 2) 대출규제 등에 따른 주택시장 우려 그리고 3) 3분기 실적 저조 전망에 따른 실망감까지 더해지며 부진하였다.
그러나 4분기부터 본격적 자체사업 매출화 사이클이 시작되는 가운데 2025년부터 1) 강한 이익 턴어라운드와 2) 우발채무 리스크 제거가 동시에 일어날 기업이다.
순간에 흔들리지 않고 큰 그림에 집중해도 된다.
KB증권의 건설업종 최선호주다.

■3Q24 Review: 시장 기대치 부합.
건축부문 비용 발생에도 안정적인 주택 이익률이 이어져

2024년 3분기 HDC현대산업개발의 연결기준 매출액은 1.09조원 (+5.4% YoY, +0.1% QoQ), 영업이익은 475억원 (-23.4% YoY, -11.7% QoQ)을 기록하면서 낮아진 시장 기대치에 부합하였다.
대형 자체사업 착공이 아직 이뤄지지 않은 가운데 1) 수익성이 좋지 않은 지식산업센터의 준공 집중에 따른 건축부문 원가율 부진 (3Q24 101.0%), 2) 수주추진비 및 수도권 프로젝트 판매촉진비 증가에 따른 판관비 증가가 맞물린 점이 실적에 부담으로 작용했다.
그러나 회사의 핵심이라고 할 수 있는 주택 (자체+외주) 사업의 합산 매출총이익률은 이번 분기에도 11.6%를 기록하면서 2024년 들어서 11~12%대 이익률이 지속되고 있다.