삼성SDI (006400)

소형 부진을 ESS 호조가 상쇄

■투자의견 Buy,
목표주가 500,000원 유지

삼성SDI에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 500,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 7.18% (COE 9.48%, 세후 COD 2.31%, 104주 조정 Beta 1.17)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 29.4배, P/B는 1.69배, EV/EBITDA는 8.3배이며, 10월 30일 종가 기준 상승여력은 52.7%다.

■3분기 실적 컨센서스 상회,
ESS 전지 어닝 서프라이즈

삼성SDI의 3분기 실적은 매출액 3.94조원 (-34% YoY), 영업이익 1,299억원 (-74% YoY, 영업이익률 3.3%)을 기록해 컨센서스를 상회 (2Q24 매출액 3,642억원, 영업이익 393억원을 기록한 편광필름 사업부 매각 결정에 따른 영향 고려)했다.
① 중대형 EV 전지: 출하량은 전분기 대비 +13% 증가했으나 리튬 가격 하락과 제품 Mix 변화로 ASP가 -10% 하락해 실적은 전분기 대비 소폭 개선되는 수준에 그쳤다.
② ESS 전지: 전력 수요 급증세 영향으로 어닝 서프라이즈를 기록했다.
전분기 대비 출하량이 +30% 개선되었고, 영업이익률도 +5%p 개선되었다.

③ 소형전지: 전방 고객 수요 부진으로 저조한 판매 흐름이 지속되고 있다.
전분기 대비 매출액이 -20% 역성장했다.
④ 전자재료: 성수기 효과를 누린 OLED 사업부 실적 호조 부각된 가운데, 편광필름 사업부 매각 영향으로 매출액은 크게 감소했으나, 수익성은 대폭 개선되었다.