삼성물산 (028260)

실적 소폭 하회. 주주환원 관련 메시지를 기다리는 시장

■투자의견 Buy, 목표주가 190,000원 (↓)

삼성물산에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 190,000원을 제시한다.
목표주가는 SOTP 밸류에이션을 통해 산출하였으며 상장지분가치의 하락 및 영업가치 조정 등을 반영하여 기존 대비 5.0% 하향하였다.
목표주가는 12개월 선행 기준 P/B 0.86배, P/E 13.1배에 해당한다.
목표주가의 타깃 NAV 할인율은 50%다.
1) 관계사 투자 속도 조절이 당분간 실적에 불확실성으로 작용하는 구간이다.
2) 다만, 바이오부문의 지속적인 실적 성장이 건설부문의 불확실성을 어느정도 상쇄해 줄 전망이다.
3) 투자자들의 관심은 단기 실적보다는 회사의 주주환원 확대 여부에 보다 집중되어 있는 바 향후 주주환원 관련 메시지의 발표 여부가 주가에 중요한 영향을 미칠 것으로 판단한다.

■3Q24 Review: 건설부문 매출 급감 영향에 따른 시장 기대치 소폭 하회

2024년 3분기 삼성물산의 연결기준 매출액은 10.3조원 (-6.0% YoY, -6.3% QoQ), 영업이익은 7,362억원 (-11.4% YoY, -18.2% QoQ)을 기록하면서 외형은 시장 기대치에 부합하였으나 영업이익 및 지배주주순이익이 시장 기대치를 하회하였다.
바이오 부문의 YoY 이익 성장에도 불구하고 1) 대형공사 종료에 따른 건설부문의 매출 급감 (-15.1% YoY, -9.7% QoQ), 2) 원자재 수요 둔화에 따른 상사 실적 저조 등이 맞물리면서 이번 분기 실적이 시장 기대치를 소폭 하회하였다.