셀트리온 (068270)

3Q24 Review: 예고되었던 Slow

■ 투자의견 Buy, 목표주가 270,000원 유지

셀트리온에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 270,000원을 유지한다.
11월 8일 종가 기준 업사이드는 48.8%다.
유지하는 주요 요인은 KB증권 리서치본부 4Q24 COE 변동에 따른 WACC 조정 (8월 8일 2Q24 리뷰자료 기준 8.58% -> 7.69%) 때문이다.
추가 요인으로 짐펜트라는 시장 기대치보다 더디게 올라오고 있어 우려될 수 있으나 후속 제품 중심의 성장세가 지속되고 있음에 기인한다.

■ 3Q24 Review: 예고되었던 Slow

3Q24P 매출액은 8,819억원 (+31.2% YoY, 이하 YoY 생략), 영업이익은 2,077억원 (-22.4%)을 달성했는데 이는 시장 컨센서스를 각각 6.1%, 5.4% 하회하는 수준이었다.
컨센서스를 하회한 주요 원인은 테바向 CMO 매출 이연 및 합병에 따른 완제의약품 용역 매출 감소로 非바이오제품 매출이 전년 동기대비 65.8% 감소했음에 기인한다.
짐펜트라의 경우 64억원의 매출을 달성하며 시장의 기대치보다 더딘 상승세가 확인되었지만, 꾸준히 증가하고 있는 처방추이 및 중소형 도매사와의 계약에 따른 출하량 상승 등이 확인되고 있다는 점은 고무적이라고 판단한다.