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DB손해보험 (005830)
3Q24 Review: 비경상요인으로 부진한 보험손익
2024.11.14
읽는시간 4분
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■ 투자의견 Buy, 목표주가 140,000원 유지
DB손해보험에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 140,000원을 유지한다.
투자의견 Buy를 유지하는 이유는 1) 3분기 K-ICS는 228.9%로 금리 하락에도 불구하고 전분기와 유사한 수준을 시현하며 안정적인 흐름이 확인되었고, 2) 감독당국 기준 200%를 상회하여 배당가능이익 추가 확보 (약 7,500억원)가 가능하며, 3) 2분기 수술담보 요율 인상 효과가 지속되며 상위 손보사 중 가장 높은 수준의 신계약 CSM 배수를 유지하고 있기 때문이다.
4분기 반영 예정인 무/저해지 상품의 해지율 산출 모형 변경의 영향이 아직 산출되지 않았다는 점에서 4분기 CSM의 대규모 조정 가능성은 남아 있지만 DB손해보험은 컨퍼런스콜에서 2024년 CSM 성장 기조를 훼손하지 않는 수준이 될 것으로 언급하였다.
목표주가 140,000원은 12M Fwd BVPS 166,458원에 Target multiple 0.8배 (Sustainable ROE: 8.9%, COE: 9.7%, g: 2.9%)를 적용하여 산출하였다.
DB손해보험에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 140,000원을 유지한다.
투자의견 Buy를 유지하는 이유는 1) 3분기 K-ICS는 228.9%로 금리 하락에도 불구하고 전분기와 유사한 수준을 시현하며 안정적인 흐름이 확인되었고, 2) 감독당국 기준 200%를 상회하여 배당가능이익 추가 확보 (약 7,500억원)가 가능하며, 3) 2분기 수술담보 요율 인상 효과가 지속되며 상위 손보사 중 가장 높은 수준의 신계약 CSM 배수를 유지하고 있기 때문이다.
4분기 반영 예정인 무/저해지 상품의 해지율 산출 모형 변경의 영향이 아직 산출되지 않았다는 점에서 4분기 CSM의 대규모 조정 가능성은 남아 있지만 DB손해보험은 컨퍼런스콜에서 2024년 CSM 성장 기조를 훼손하지 않는 수준이 될 것으로 언급하였다.
목표주가 140,000원은 12M Fwd BVPS 166,458원에 Target multiple 0.8배 (Sustainable ROE: 8.9%, COE: 9.7%, g: 2.9%)를 적용하여 산출하였다.
