아이티엠반도체 (084850)

정상화 과정을 거치는 중

■목표주가 23,000원으로 하향하나
투자의견 Buy 유지

아이티엠반도체의 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가는 23,000원으로 하향한다.
목표주가는 RIM Valuation을 통해 산정되었으며, Implied P/B는 2.66배다.
목표주가를 하향하는 이유는 전자담배 사업의 단기 실적 추정치 하향 조정과 스마트폰향 매출의 중장기 성장 여력에 대한 보수적인 관점을 반영해 2024E~2033E 평균 ROE를 기존 13.1%에서 10.7%로 하향했기 때문이다.
아이티엠반도체의 11월 14일 종가 기준 상승여력은 51%다.

■일부 매출 이연과 폴더블폰 판매 부진으로
3분기 실적은 컨센서스 하회

아이티엠반도체의 2024년 3분기 실적은 매출액 1,873억원 (-6% YoY), 영업이익 62억원
(-22% YoY, 영업이익률 3.3%)을 기록해 컨센서스를 하회했다.
보호회로 매출액이 1,534억원
(-6% YoY)을 기록했는데, 양대 고객사향 실적이 모두 부진했다.
북미 고객사향 매출의 경우 일부 자재 수급 이슈로 생산 차질이 발생해 100억원 이상의 매출이 4분기로 이연되었다.
국내 고객사향 매출도 폴더블폰 신제품의 부진한 판매실적으로 인해 전분기 대비 감소했다.
아이티엠반도체의 4분기 실적은 매출액 1,830억원 (+11% YoY), 영업이익 50억원 (흑자전환, 영업이익률 2.7%)으로 추정된다.
북미 고객사향 매출은 계절적 요인으로 전분기 대비 감소할 것으로 예상되나, 3분기 이연 물량이 반영됨에 따라 감소 폭은 제한적일 전망이다.
국내 고객사향 매출은 volume 모델 신규 진입으로 3분기 대비 개선될 것으로 예상되며, 전자담배 실적도 신규 디바이스 이원화 매출이 반영되기 시작함에 따라 전분기 대비 증가할 것으로 추정된다.