아이티엠반도체 (084850)

3년 만의 연간 흑자 달성

■목표주가 18,000원으로 하향하나
투자의견 Buy 유지

아이티엠반도체의 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가는 18,000원으로 하향한다.
목표주가는 RIM Valuation을 통해 산정 (COE 7.81%, 향후 10년 평균 ROE 9.4% 적용)되었으며, Implied P/B는 2.22배다.
목표주가를 하향하는 이유는 전자담배 디바이스 신제품의 출시 시기 지연을 반영해 2025E 지배주주순이익을 기존 68억원에서 3억원으로 하향 조정했기 때문이다.
아이티엠반도체의 2월 24일 종가 기준 상승여력은 33%다.

■2021년 이후 3년 만의 연간 흑자 달성,
일회성 비용 제외하면 4Q24 실적도 흑자

아이티엠반도체의 2024년 4분기 실적은 매출액 1,786억원 (+9% YoY), 영업적자 1억원 (적자지속, 영업이익률 -0.05%)을 기록해 컨센서스를 소폭 하회했다.
매출액이 전분기 대비 역성장했는데, 북미 고객사의 일부 저수익 모델향 (비 스마트폰) 보호회로 디마케팅과 국내 고객사 폴더블폰 판매 부진으로 관련 출하가 감소했기 때문으로 추정된다.
수익성 측면에서는 불용자산 정리 등 일회성 비용이 발생한 것으로 파악되는데, 이를 제외하면 분기 흑자전환이 가능했던 것으로 추측된다.
2024년 연간 실적 기준으로는 24억원의 흑자를 기록해 2021년 (영업이익 54억원) 이후 3년 만의 흑자전환에 성공했다.
아이티엠반도체의 2025년 1분기 실적은 매출액 1,519억원 (+10% YoY), 영업이익 18억원 (흑자전환, 영업이익률 1.2%)으로 추정되는데, 북미 고객사향 매출이 비수기 영향으로 전분기 대비 감소할 것으로 전망되나, 국내 고객사향 판매 확대로 가동률이 일정 수준 방어될 것으로 예상된다.