SK하이닉스 (000660)

실적 성장세 지속

■목표주가 240,000원, Buy 유지

KB증권은 SK하이닉스 목표주가 240,000원, 투자의견 Buy를 유지한다.
이는 스마트 폰, PC 수요 둔화에 따른 범용 메모리 재고 증가에도 AI 및 서버용 메모리 (HBM, DDR5, eSSD) 매출 확대로 반도체 하락 사이클에도 불구하고 내년 실적 성장세 지속이 예상되기 때문이다.
특히 ① 2025년 SK하이닉스는 HBM3E 출하 증가로 DRAM에서 차지하는 HBM 매출 비중이 분기별 42~44%에 달하며, DRAM 이익의 50% 이상을 HBM에서 창출할 것으로 예상된다.
② 내년 NAND 부문은 매출의 60%를 상회한 eSSD 매출 증가와 공급 축소 전략 등에 따른 원가구조 개선으로 공급 과잉 국면에서도 과거처럼 급격한 수익성 악화 가능성은 제한적일 전망이다.

■4분기 추정 영업이익 7.6조원, +8% QoQ

4분기 실적은 매출 19.4조원 (+11% QoQ, +72% YoY), 영업이익 7.6조원 (+8% QoQ, OPM 39.2%)으로 전망되어 컨센서스 영업이익 (8.0조원)에 부합할 것으로 예상된다.
4분기 부문별 영업이익은 DRAM 7.0조원 (+12% QoQ, OPM 50.9%), NAND 0.6조원 (-24% QoQ, OPM 12.3%)으로 추정되어 양호한 실적 달성이 기대된다.
이는 HBM3E 출하 확대 효과로 DRAM에서 차지하는 HBM 매출 비중이 3분기 30%에서 4분기 40%를 상회하는 동시에 저 수익의 범용 메모리 출하 축소를 통해 4분기 DRAM 가격 상승 폭 (+8% QoQ)이 경쟁사 대비 +2배 높을 것으로 추정되기 때문이다.