크래프톤 (259960)

건강한 성장 지속

■ 목표주가 420,000원 → 450,000원으로 7.1% 상향, 투자의견 Buy 유지

크래프톤의 목표주가를 기존 420,000원에서 450,000원으로 7.1% 상향하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
우수한 게임 운영 능력을 바탕으로 PUBG의 IP 가치가 상승, 유의미한 트래픽과 높은 매출 성장을 기록하고 있다.
이에 2024E, 2025E 영업이익 추정치를 각각 8.6%, 4.0% 상향 조정한 것이 목표주가 상향의 배경이다.
인조이는 3월 28일 얼리 액세스가 예정되었고, 1H25 다크앤다커 모바일, 2H25 서브노티카2, ARC 등 다양한 신작 출시가 예정되어 있다.

■ 4Q24 Preview: 영업이익 2,692억원 (+63.8% YoY)으로 컨센서스 부합 전망

크래프톤의 4분기 연결기준 매출액은 6,860억원 (+28.3% YoY, -4.6% QoQ), 영업이익은 2,692억원 (+63.8% YoY, -17.0% QoQ, 영업이익률 39.2%)으로 영업이익 기준 컨센서스 2,593억원에 부합할 것으로 전망한다.
PUBG 스팀 일간 최고 동시 접속자 수가 78~80만 명 (그림 6) 수준을 유지하는 가운데 블랙마켓 (단종 아이템 재판매) 이벤트를 진행하여 PC 매출액이 2,546억원 (+52.6% YoY)을 기록할 것으로 예상한다.
모바일의 경우 비수기임에도 불구하고 고가치 스킨을 판매하며 트래픽 이탈 대비 매출액이 견조하게 유지 (4,115억원, +20.1% YoY) 될 것으로 추정한다.
비용단에서는 헤드카운트의 자연증가분과 인센티브 지급으로 인건비가 증가 (+23.0% YoY)하고 PGC 개최로 지급수수료가 증가 (+43.6% YoY)할 것으로 전망하나, 외형성장으로 인해 영업이익이 시장 기대치를 충족할 것으로 예상한다.
특이사항으로는 주식보상비용을 현금결제형에서 주식결제형으로 변경하여 향후 관련 비용의 변동성이 줄어들 것으로 전망한다.