풍산 (103140) 주가전망

4Q24 Preview: 수주 재반등 기대

■ 투자의견 Buy, 목표주가 77,000원으로 하향

풍산에 대해 투자의견 Buy를 유지하나 목표주가를 77,000원으로 19% 하향 조정한다.
① 구리 가격 하락, ② 감소한 계약 부채 (3Q24 4,724억원, -11% QoQ)를 반영하여 25년 영업이익 추정치를 10.4% 하향 조정한데 기인한다.
25년 영업이익은 컨센서스 대비 13% 낮은 수준이다.
목표주가는 P/B-ROE 모형으로 산출했으며 P/B 0.92배, Sustainable ROE 8.8%를 적용했다.
향후 풍산의 주가 모멘텀은 방산 수주 재반등, 주주 환원 정책 강화다.
풍산은 2025년 방산 Capa 증설이 다시 수주를 반등시킬 수 있다고 판단된다.
풍산은 재무적 측면에서 과거 대비 재무건전성이 개선된 만큼 향후 Value-up 공시를 통한 주주환원 정책 강화 가능성이 열려있다.

■ 4Q24: 컨센서스 하회 예상

4Q24 매출액은 1.3조원 (+18.4% YoY), 영업이익 847억원 (OPM 6.4%)을 기록하며 컨센서스를 15% 하회할 것으로 추정된다.
신동 부문은 구리 평균 가격이 전분기와 유사한 모습을 보이며 메탈 게인/로스 영향은 미미하나 판매량이 부진 (예상 판매량 44,000톤)하면서 영업 손실 110억원으로 추정된다.
방산 부문은 일부 소구경 탄약 공급 납기가 지연되었으나 강달러 환율 수혜가 이어지면서 영업이익 957억원을 기록할 것으로 추정된다.