강원랜드 (035250)

사상 최대 DPS 기대

■ 투자의견 Buy, 목표주가 20,000원 유지

강원랜드에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 20,000원을 유지한다.
강원랜드의 2024년 자사주 매입이 완료 (2024년 10월 15일~12월 5일 약 400억원, 평균 취득가액 17,143원)된 이후 강원랜드의 주가는 조정을 받아 현재 12m Fwd.
P/E 10.6배 수준 (KB증권 추정치 기준, 역사적 저점 9.7배)에서 거래되고 있다.
현 시점에서 단기간 내 규제 완화를 기대하기는 어렵지만, 영업외단에서 부가가치세 소송 승소에 따른 경정청구 환급 수익이 발생하여 주주 환원 재원이 늘어났다는 점은 긍정적이다.
이에 2024E DPS로 사상 최대 수준인 1,000원을 기대하며, 현 주가에서 배당수익률은 약 6%이다.


■ 4Q24 Preview: 영업이익 499억원
(+28.7% YoY)으로 컨센서스 부합 전망

강원랜드의 4분기 연결기준 매출액은 3,353억원 (+3.1% YoY, -10.8% QoQ), 영업이익은 499억원 (+28.7% YoY, -46.6% QoQ, 영업이익률 14.9%)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스 502억원에 부합할 것으로 전망한다.
2024년 들어 VIP 지표는 꾸준히 개선되고 있으나 Mass 지표가 부진하면서 외형성장이 한 자릿수에 머물고 있다.
영업지표는 대내외적 요인으로 부진하지만, 영업외단에서 부가가치세 경정청구 소송에서 승소하여 2Q24 750억원을 환급 받은데 이어 4Q24E에는 약 480억원의 환급금이 발생할 것으로 예상한다.
강원랜드의 주주환원정책에 따르면 당기순이익의 60%를 총주주환원 재원으로 활용하므로, 기 진행한 자사주 매입 400억원을 제외하고 가용할 수 있는 배당가능재원은 약 2,055억원, DPS 1,025원 (자사주 제외, KB 추정치 기준, 보수적으로 모델에 DPS 1,000원 적용)을 기대할 수 있다.