포스코퓨처엠 (003670)

불가피한 단기 실적 부진

■투자의견 Buy 유지,
목표주가 190,000원으로 하향

포스코퓨처엠에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 190,000원으로 하향한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 6.13% (COE 10.22%, 세후 COD 3.45%, 60개월 조정 Beta 1.44)를 적용했다.
목표주가를 하향한 이유는 미국과 유럽의 정치적 변수로 인한 전방 고객 수요 둔화를 가정해 2025E 영업이익 추정치를 -39% 하향 조정했기 때문이다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 587.2배, P/B는 6.41배이며, 1월 13일 종가 기준 상승여력은 27.2%다.

■4Q24 실적은 컨센서스 하회할 전망,
가동률 부진과 일회성 비용 등 영향

포스코퓨처엠의 2024년 4분기 실적은 매출액 7,668억원 (-33% YoY), 영업적자 192억원 (적자지속, 영업이익률 -2.5%)으로 추정되어 컨센서스 (매출액 9,065원, 영업적자 -60억원)를 하회할 것으로 예상된다.
① 양극재: LGES향 N65와 HLI그린파워 (현대차-LGES JV)향 N87은 우려 대비 양호했으나, GM향 N86과 삼성SDI향 NCA가 예상보다 부진할 것으로 전망된다.
원/달러 환율 상승으로 인해 재고평가손실 환입이 일부 발생할 것으로 추정되나, 부진한 가동률과 불용재고 손상차손 등 일회성 비용이 예상되어 적자가 불가피할 것으로 전망된다.
② 음극재: 천연흑연의 적자를 인조흑연의 재고평가손실 환입이 메워줄 것으로 추정된다.
③ 기초소재: 유가 하락으로 전분기 대비 수익성이 하락할 것으로 예상된다.