LG에너지솔루션 (373220)

2025년, 미국/유럽 정책 변화 확인 필요

■투자의견 Buy 유지,
목표주가 48만원 → 43만원

LG에너지솔루션에 대한 투자의견 Buy 유지하나, 목표주가는 48만원 → 43만원으로 하향한다.
목표주가 (DCF: COE 9.0%, Beta 1.2, 영구성장률 4.1%)를 하향한 이유는 트럼프의 IRA (30D: 7,500 USD 세액공제) 폐지/축소 가능성, 유럽의 CO2 규제 완화 가능성 때문이다.
이에, 2025/26년 영업이익 추정치를 각각 -47%/-8% 조정했다.


■4Q 영업이익 -2,255억원
2025년 매출액 +7.3% YoY, 영업이익 +183% YoY 추정.
시황 개선은 3Q부터

4Q 영업이익은 -2,255억원 (OPM -3.5%)으로 컨센서스 (-1,870억원)에 부합했다.

약 3,000억원의 재고 폐기가 있었기에, 아직은 흑자다.
AMPC는 3,773억원 (-887억원 QoQ)으로, AMPC를 제외한 영업이익은 -6,028억원 (OPM -9.3%)을 기록했다.

① 추정 판매량은 -3% QoQ이다.
고마진인 미국 판매량 감소를 유럽이 상쇄, ESS 판매는 4Q → 1~2Q로 지연되었다.
② 추정 판매가격은 -3%이다.
환율 상승 (+2.7%p)에도 NCM/리튬이 하락 (-9.1%p) 한 영향이다.
③ 일회성 비용도 약 -3,000억원 발생했다 (1/9 보고서).

2025년 매출액은 27.5조원 (+7.3% YoY), 영업이익은 1.6조원 (+183% YoY)으로 추정한다.
이 중, AMPC 보조금은 1.9조원 (미국 판매량 38.6GW, +25% YoY)이다.
1Q~2Q 영업이익은 1,354억원/2,620억원으로, 불확실한 미국/유럽 정책에 2차전지 판매가 부진할 전망이다.
테슬라 주니퍼 (220~240만대 목표), GM 이퀴녹스, 혼다 프롤로그 등 신차 흥행은 긍정적으로, 재고조정 이후 3Q부터 실적 개선을 기대해본다.