LG화학 (051910)

2025년, 미국/유럽 정책 변화 확인 필요

■투자의견 Buy 유지,
목표주가 40만원 → 34만원 (하향)


LG화학에 대한 투자의견 Buy 유지하나, 목표주가는 40만원에서 34만원으로 하향한다.
목표주가 (DCF: COE 11.3%, Beta 1.6, 영구성장률 3.3%)를 하향한 이유는 트럼프의 IRA (30D: 7,500 USD 세액공제) 폐지/축소 가능성, 유럽의 CO2 규제 완화 가능성 때문이다.
이에, 2025/26년 영업이익 추정치를 각각 -68%/-48% 조정했다.
외국인 지분율 하락 (2023년 6월 47% → 2025년 1월 33%)에 지주사 할인율도 -70%로 확대했다 [그림 1].
지주사 할인이 해소되기 위해서는, ① LG에너지솔루션 지분매각 혹은 ② 2차전지 섹터 시황 개선이 필요하다.

■4Q 영업이익 -2,522억원.

전지 (-2,255억원) 사업과 함께 적자 전환

4Q 영업이익은 -2,522억원 (OPM -2.0%)으로 적자 전환했다.
주요 자회사 LG에너지솔루션 (지분 81.8%)이 -2,255억원으로 적자를 기록했기 때문이다.
LG에너지솔루션은 미국 판매 감소 및 NCM/리튬 하락 (-9.1%)으로 적자를 기록했는데, 일회성 재고 폐기 (-3,000억원)를 감안하면, 1Q 흑자전환 가능성이 높다.
다만 주요 고객사들의 재고조정 영향이 ~2Q25까지 이어질 것으로 예상되어, 완만한 회복이 추정된다.

사업부별 실적 예상치는: 석유화학 552억원 (OPM -1.1%), 첨단소재 774억원 (OPM 5.7%), 생명과학 23억원 (OPM 0.7%), 팜한농 -112억원 (OPM -7.1%) 등이다.
석유화학은 비수기 및 운임 상승, 첨단소재 (양극재)는 4Q 배터리 업체들의 생산 조정에 영향을 받은 것으로 추측한다.