한미약품 (128940)

4Q24 Review: 생각보다 추운 겨울, R&D 봄날을 기대

■ 투자의견 Buy 및 Top Pick 유지, 목표주가 36만원 → 33만원으로 하향

한미약품에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 올해 기대해 볼 수 있는 R&D 이벤트를 기반으로 Top Pick 의견을 유지하지만 목표주가는 기존 360,000원에서 330,000원으로 8.3% 하향한다.
예상보다 부진했던 4Q24 실적에 따른 2024P 실적 반영과 2025E 매출액/영업이익 조정에 기인한다.

■ 4Q24 리뷰: 예상보다 부진

연결기준 4Q24 매출액은 3,516억원 (-16.7% YoY, 이하 생략), 영업이익 305억원 (-56.6%, OPM 8.7%)을 기록하며 컨센서스를 각각 5.5%, 21.2% 하회했다.
별도 한미약품 매출액은 2,805억원 (-12.6%)을 달성했는데 이는 로수젯과 아모잘탄패밀리 (각각 매출액 567억원, 376억원)과 같은 주력 제품 성장에도 불구하고 독감 유행 시즌 지연의 영향이 컸다.
북경한미 매출액은 749억원 (-27.5%)을 달성했는데 이는 마이코플라즈마 감염병 기저효과에 따른 감소로 영업이익 성장세 또한 일시적인 둔화를 보였다.
한미정밀화학 매출액은 207억원 (-38.6%)을 달성했는데 이익률이 높은 CDMO 매출 감소 및 전술된 독감 유행 지연 및 원료 수출 감소 영향에 기인한다.
연결기준 2024 R&D 투자는 자체 진행하는 임상 프로젝트 확대로 2,098억원 (총 매출액 대비 14%, 전년 동기 대비 2.3% 증가)이 집행되었다.