한미약품 (128940) 주가전망

실적의 회복 + R&D 모멘텀의 봄날 도래 중

■ 투자의견 Buy/Top Pick 유지, 목표주가 330,000원 유지

한미약품에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 330,000원을 유지하며 올해 기대해 볼 수 있는 R&D 이벤트를 기반으로 Top Pick 의견도 유지한다.
Risk Free Rate로 사용하는 최근 3개월 평균 통안채 1년 수익률 변화를 적용한 조정된 WACC을 반영했지만, 2025E와 2026E의 영업이익을 소폭 조정하여 목표주가에 변동은 없었다.

■ 1Q25 리뷰: 회복 중

연결기준 1Q25 매출액은 3,909억원 (-3.2% YoY, 이하 생략), 영업이익 590억원 (-23.0%, OPM 15.1%)을 기록하며 컨센서스를 각각 0.3% 하회, 4.6% 상회했다.
한미약품 별도 매출액은 2,950억원, 영업이익 470억원 (각각 +7.3%, +19.0%, OPM 15.9%)을 기록했는데 이는 MSD向 에피노페그듀타이드 임상 시료약 공급 증가에 기인한다.
추가적으로 로수젯은 전년 동기 대비 11% 성장하며 543억원의 매출을 시현했고, 다파론 패밀리 등 당뇨 신제품 매출도 고성장세를 보이며 주력 제품 + 신제품의 효과를 보여주었다.
북경한미 매출액은 965억원, 영업이익 113억원 (각각 -24.5%, -70.0%, OPM 11.8%)을 기록했는데 전년 동기 마이코플라즈마 유행 기저효과가 존재했음에도 불구하고 분기별 회복세를 보이며 분기별 지속 성장이 가능한 수준으로 회복했다고 판단한다.
한미정밀화학 매출액은 228억원, 영업적자 19억원 (각각 -8.1%, 적자지속)을 기록했고 이는 세파 계열 항생제 수출 감소에 기인한다.