SK아이이테크놀로지 (361610)

방향은 옳으니 증명만 남았다

■투자의견 Hold 유지,
목표주가 27,000원으로 하향

SK아이이테크놀로지의 목표주가를 기존 38,000원에서 27,000원으로 -29% 하향한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 6.10% (COE 8.53%, 세후 COD 2.78%, 60개월 조정 Beta 1.12)를 적용했다.
목표주가를 하향한 이유는 전방 수요 회복세 지연에 따른 고정비 부담 확대를 고려해 2025E 영업적자 추정치를 기존 388억원에서 1,009억원으로 하향 조정했기 때문이다.
목표주가에 대한 12개월 선행 P/B는 0.89배이며, 2월 6일 종가 대비 상승여력이 13.9%이므로 투자의견 Hold를 유지한다.

■4분기 실적 컨센서스 하회,
낮은 가동률과 재고평가손실이 원인

SK아이이테크놀로지의 2024년 4분기 실적은 매출액 593억원 (-66% YoY), 영업적자 919억원 (적자전환, 영업이익률 -155.1%)을 기록해 컨센서스를 하회했다.
4분기 판매량은 3분기 대비 +12% 증가한 6,900만 제곱미터를 기록했다.
주요 고객인 SK온과 북미 전기차 OEM향 판매량이 동반 상승해 매출액은 전분기 대비 +17% 증가했다.
하지만 고정비 비중이 큰 분리막 비즈니스의 특성상 낮은 가동률로 인한 고정비 부담 확대가 불가피했으며, 또 장기 재고에 대한 평가손실 308억원까지 반영되어 수익성은 부진했다.
SK아이이테크놀로지는 2Q25까지 재고 소진을 우선시 할 계획이기 때문에 판매량과는 별개로 당분간 가동률 개선 폭은 제한적일 것으로 추정되며, 이에 따른 영업적자 흐름이 지속될 전망이다.