에코프로비엠 (247540)

바닥은 찍었으니 남은건 반등

■목표주가 170,000원으로 -15% 하향

에코프로비엠에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가는 기존 200,000원에서 170,000원으로 -15% 하향한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 6.39% (COE 8.92%, 세후 COD 4.83%, 52주 조정 Beta 1.20)를 적용했다.
목표주가를 하향한 이유는 전방시장 성장세 둔화 및 수요 부진 흐름을 고려해 2025E 영업이익 추정치를 기존 추정치 대비 -54% 하향 조정했기 때문이다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 654.2배, P/B는 12.53배이며, 2월 11일 종가 기준 상승여력은 40.8%다.

■4Q 실적 컨센서스 소폭 상회,
재고자산평가충당금 129억원 환입

에코프로비엠의 2024년 4분기 실적은 매출액 4,649억원 (-61% YoY), 영업적자 96억원
(적자지속, 영업이익률 -2.1%)을 기록해 컨센서스를 소폭 상회했다.
양극재 ASP는 전분기 대비 -6% 감소했고, 출하량도 -5% 하락했다.
2024년 3분기 대비 EV향과 전동공구향 출하량은 소폭 반등했으나, 수요 강세가 지속되었던 ESS향 판매는 일시적으로 하락했다.
이외에 분기말 환율이 상승함에 따라 재고자산평가충당금 129억원이 환입되어 적자 폭을 축소시켰다.
에코프로비엠의 2025년 1분기 실적은 매출액 5,459억원 (-44% YoY), 영업적자 27억원 (적자전환, 영업이익률 -0.5%)으로 추정된다.
리튬 가격 하락이 래깅 반영됨에 따라 ASP는 전분기 대비 하락할 것으로 예상되나, 출하량은 20% 이상 증가할 것으로 전망된다.
유럽 고객사들의 재고조정이 길어지고 있는 삼성SDI향 NCA 출하는 감소가 불가피할 것으로 추정되지만, 재고조정이 마무리 된 SK온향 출하량은 전분기 대비 증가할 것으로 기대되기 때문이다.