에코프로비엠 (247540)

내일은 내일의 태양이 뜬다

■목표주가 200,000원으로 5% 하향

에코프로비엠에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가는 200,000원으로 5% 하향한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 7.13% (COE 9.04%, 세후 COD 3.33%, 60개월 조정 Beta 1.09)를 적용했다.
목표주가를 하향한 이유는 전방 시장 성장세 둔화 및 수요 부진 흐름을 고려해 2024E~2030E 가동률 (평균 63% → 61%)을 하향 조정했기 때문이다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 605.0배, P/B는 14.12배이며, 11월 1일 종가 기준 상승여력은 18%다.

■3Q 실적 컨센서스 하회,
EV/PT향 수요 감소로 판매량 -35% 감소

에코프로비엠의 2024년 3분기 실적은 매출액 5,219억원 (-71% YoY), 영업적자 412억원
(적자전환, 영업이익률 -7.9%)을 기록해 컨센서스를 하회했다.
양극재 ASP는 전분기와 유사했고, 출하량이 -35% 감소했다.
EV향 및 전동공구향 수요 부진 흐름은 지속되었으나, ESS향 수요가 크게 증가한 점은 그나마 긍정적이었다.
ESS용 양극재 판매량은 전분기 대비 +81% 증가해 매출 비중이 33%까지 확대 (2Q24 13%)되었다.
일회성 비용도 실적 부진에 영향을 줬는데, 수산화리튬 가격 하락 (2Q24말 12.8달러/kg → 3Q24말 9.8달러/kg) 및 분기말 환율 하락 (2Q24말 1389.2원/달러 → 3Q24말 1319.6원/달러) 영향으로 재고자산평가손실이 188억원 반영되었다.
에코프로비엠은 4분기에도 영업적자 126억원을 기록할 것으로 추정된다.
고객사 재고조정이 예상되어 실적 개선 폭은 제한적일 것으로 전망된다.