삼성전자 (005930)

메모리 재고 건전화 시작

■3월부터 중국 메모리 구매 수요 발생

KB증권은 삼성전자 목표주가 70,000원, Buy를 유지한다.
2월 현재 스마트 폰, PC 업체들의 메모리 모듈 재고는 지난해 하반기 최고치 대비 -50% 이상 감소해 2분기부터 범용 메모리 반도체의 재고 건전화 시작이 예상된다.
특히 2월 중국 스마트 폰, PC 업체들의 메모리 모듈 재고는 이구환신 보조금 지급에 따른 8일간 춘절 매출 급증 (스마트 폰 +182% YoY, PC (가전) +166% YoY)으로 큰 폭 감소해 3월부터 메모리 구매 수요가 신규 발생될 것으로 예상된다.
이에 따라 지난해 4분기부터 급락한 DRAM, NAND 가격 하락세는 일단락된 것으로 판단된다.

■1분기 추정 영업이익 5.1조원, 실적 저점

1분기 실적은 매출 78.6조원 (+4% QoQ, +9% YoY), 영업이익 5.1조원 (-21% QoQ, -23% YoY, OPM 6.5%)으로 추정되어 실적 저점을 확인할 전망이다.
부문별 영업이익은 DS 0.5조원 (메모리 3.2조원, 시스템 LSI -2.7조원), DP 0.3조원, DX 4.1조원 (MX 3.5조원, CE 0.6조원), Harman 0.2조원으로 추정된다.
한편 2025년 삼성전자 상, 하반기 영업이익 비중은 36%, 64%로 1분기를 바닥으로 상저하고 이익 패턴을 나타낼 전망이다 (추정 영업이익: 2Q 6.2조원, 3Q 9.7조원, 4Q 10.7조원).