셀트리온 (068270)

바이오시밀러 포트폴리오의 다채로움 확인

■ 투자의견 Buy 유지 및 목표주가 270,000원 유지

셀트리온에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가도 기존 270,000원을 유지한다.
2월 25일 종가 기준 업사이드는 55.1%다.
목표주가를 유지하는 주요 요인은 2025년 영업이익을 소폭 조정 (-2.9%) 했지만 KB증권 리서치본부 2025 COE 변동에 따른 WACC 조정 (11월 11일 3Q24 리뷰자료 기준 7.69% ? 7.13%)을 반영함에 기인한다.

■ 4Q24 Review: 예고되었던 Slow

4Q24 잠정 매출액은 1조 646억원 (+178% YoY, 이하 YoY 생략), 영업이익은 1,964억원
(967.4%, OPM 18.5%)을 달성했는데 이는 시장 컨센서스를 각각 1.4% 상회, -16.4% 하회하는 수준이었다.
영업이익 컨센서스를 하회한 주요 원인은 바이오 제품의 고른 성장 (특히 램시마SC, 유플라이마, 베그젤마, 스테키마 등 신규 제품)이 발생했지만 3공장 상업 생산 개시에 따른 초기 운영 비용 발생 등에 따라 일시적인 원가율 상승 작용 (3공장 관련 요인 제거시 4%p 개선된 45% 원가율)에 기인한다.