농심 (004370)

앞만 보고 나아갈 때

■ 투자의견 Buy, 목표주가 52만원 유지

농심에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 52만원을 유지한다.
내수 가격 인상을 통해 별도 영업이익률이 개선될 것으로 전망하고, 해외 채널 입점이 빠르게 이루어지고 있는 신라면 툼바의 매출 기여가 2분기부터 확인될 것으로 예상한다.
내수 회복 지연과 해외 사업 확대를 위한 비용을 반영해 2025년 영업이익을 하향 조정했으나, 국내 가격 인상과 글로벌 확대 등 장기적인 성장성은 여전하다는 판단이다.
목표주가의 12M Fwd.
P/E는 16.4배, P/B는 1.1배다.
3월 12일 종가 기준 상승여력은 33.0%로 투자의견 Buy를 유지한다.


■ 4Q24 Review: 국내외 비용 부담 증가

농심의 2024년 4분기 연결기준 매출액은 8,551억원 (-0.2% YoY, +0.6% QoQ), 영업이익은 204억원 (-47.6% YoY, -45.7% QoQ)으로 영업이익 기준 컨센서스를 46.0% 하회했다.
컨센서스 하회의 주된 요인은 국내외 비용 부담 증가다.
별도에서는 신라면 툼바가 월 50억원 규모로 판매되는 등 신제품 성과가 좋았으나, 내수 침체 속 판촉비 집행이 확대되고 일회성 인건비 부담이 증가하면서 영업이익률이 1.8%p YoY 하락한 1.7%를 기록했다.
미국 법인은 월마트 메인 매대 이동과 Kroger SKU 확장으로 총매출성장률이 10%를 상회했으나, 제조원가와 판촉비 증가로 영업이익률이 6.6%p 하락한 3.7%를 기록했다.