JYP Ent. (035900) 주가전망

매출원 구성 변경에 따른 마진 압박 심화

■ 목표주가 100,000원 → 90,000원으로 10.0% 하향, 투자의견 Buy 유지

JYP Ent.의 목표주가를 기존 100,000원에서 90,000원으로 10.0% 하향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 7.59%, 영구성장률 2.68%)으로 산출했다.
주요 매출원이 음반에서 콘서트와 MD로 변경되면서 제작 원가율이 상승하고, 신인 아티스트의 데뷔가 늘어나면서 관련 비용이 증가하여 2025년과 2026년의 영업이익 추정치를 각각 7.4%, 7.3% 하향 조정한 것이 목표주가 하향의 주된 원인이다.
지난해 낮은 기저와 올해 모객 수 증가가 기대되는 스트레이 키즈의 월드투어를 중심으로 한 펀더멘털 개선이 유효하기에 투자의견은 Buy를 유지한다.

■ 4Q24 Review: 영업이익 369억원 (-2.6% YoY)으로 컨센서스 소폭 하회

JYP Ent.의 4분기 연결기준 매출액은 1,991억원 (+26.8% YoY, +16.8% QoQ), 영업이익은 369억원 (-2.6% YoY, -23.7% QoQ, 영업이익률 18.5%)을 기록해 영업이익 기준 컨센서스 389억원을 소폭 하회했다.
지속적으로 이연되던 일본 공연이 일시 반영되면서 콘서트 매출 (+26.0% YoY)과 MD 매출 (+31.2% YoY)이 증가하고, 중국 음원 관련 회계 처리 방식 변경에 따라 안분 반영 예정이었던 구보 매출 114억원이 일시 반영되면서 매출액은 시장의 기대치를 상회했다.
그러나 콘텐츠 제작 관련 원가율이 상승하고, MD 세그먼트 내 블루개러지 매출 비중이 확대되면서 기타 원가가 증가했다.
또한 ‘더 딴따라’ 제작비가 판관비에 반영되면서 영업이익은 시장의 기대치를 하회했다.