증권 (401510) 주가전망

모멘텀 존재, 시장 변동성 확대는 부담요인

■ 증권업종 투자의견 Positive 유지

2025년 증권업종 (KRX증권)은 4.8% 상승하며 KOSPI +3.4% 대비 강세를 시현하였다.
미국 신정부 출범 이후 확대된 불확실성과 국내 정치적 불확실성 속에 부진하였던 KOSPI 대비 강세를 시현할 수 있었던 근거는 1) NXT 출범과 해외주식 투자자 증가에 따른 Brokerage 영업 기반 확대, 2) 발행어음, IMA 등 수신기반 확대를 통한 IB 및 Trading 손익 확대 기대감, 3) ROE 개선 대비 낮은 P/B multiple 상승 등으로 Valuation 부담이 적었기 때문으로 판단된다.

증권업종에 대한 투자의견 Positive와 금융업종 내 최선호 업종 의견을 유지한다.
근거는 1) NXT 거래종목 확대가 마무리됨에 따라 2분기 거래대금 증가 효과가 반영될 것이고
2) 당초 기대보다는 지연되고 있지만 발행어음 및 IMA 인가 기준 개정이 완료되면 추가적인 라이선스 확보를 통해 증권업종의 수신기반 확대 → IB/Trading 손익 증가 기대감이 주가에 본격적으로 반영될 것으로 전망되기 때문이다.
3) IB/Trading 손익의 구조적 증가는 2026년 이후 이익 전망치 상향, P/B multiple 상승 요인으로 작용할 것으로 전망된다.
여전히 부동산PF 및 해외투자자산 손상 부담은 남아 있지만 실적에 미치는 영향이 축소되고 있다는 점에서 Valuation 부담 역시 완화될 것으로 전망된다.
다만 시장 환경의 불확실성은 여전히 존재한다.
Brokerage 수익의 안정성이 과거 대비 확대된 것은 사실이지만 시장 환경이 크게 변동하는 경우 증권업종 역시 그 영향에서 자유롭지 못할 것이다.
하방경직성에 대한 기대감이 발동될 수 있는 지수대에 있다는 점을 감안하면 증권업종의 상대적 강세 가능성은 여전히 높다고 판단된다.
특히 향후 국내 정치적 불확실성이 해소된다면 1) 국내 주식시장 활성화 대책 발표, 2) 밸류업 정책의 지속 가능성 확인, 3) 상법 (야당)/자본시장법 (여당) 개정을 통한 이사의 충실의무 확대 등 정책적 기대감이 반영될 것으로 전망된다.