LG에너지솔루션 (373220) 주가전망

상반기 부진은 예상 범위. 상호관세를 긍정적으로 해석

■투자의견 Buy 유지,
목표주가 43만원 → 41만원

LG에너지솔루션 (이하 LGES)에 대한 투자의견 Buy는 유지하나, 목표주가를 43만원 → 41만원으로 소폭 하향한다 (DCF Valuation: COE 9.0%, 영구성장률 3.9%).
2Q 판매량 둔화와 장기 불확실성 우려로, 2025년 영업이익 추정치를 -20% 하향 조정했기 때문이다.
다만, 2026년부터 실적이 대폭 개선될 것으로 기대하여 투자의견 BUY를 유지한다.


■1Q 영업이익 3,747억원
2Q 영업이익 1,125억원.
일시적인 공백

1Q 영업이익은 3,747억원 (OPM 6.0%)으로 컨센서스 672억원을 상회했다.
AMPC는 4,577억원 (+804억원 QoQ), ASP/Q는 -0%/-3%, 환율 효과는 +750억원으로 추정한다.

2Q 영업이익 추정치는 1,125억원으로 조정한다 (기존 2,620억원).
① 판가 하락 -7%를 가정했는데, NCM/리튬 하락분 -3% 외 GM 판매가 늘어나며 전체 판매 비중에서 상대적으로 ASP가 낮은 “Cell” 비중이 늘어났기 때문이다.
② 판매량은 -5%를 가정했다.
1Q 전지 판매가 고객사 차량 판매 대비 높아, 재고조정 제한적으로 2Q 판매가 부진할 것으로 예상되기 때문이다.
③ ESS 판매도 잠시 공백이 예상된다.
현재까지는 LGES 중국 공장에서 수입을 해오던 고객들의 구매가 6~7월 LGES의 미시간 ESS 라인 (16GWh) 전환 후에 이뤄질 가능성이 높기 때문이다.