엘앤에프 (066970) 주가전망

달릴 채비는 마쳤다

■투자의견 Buy,
목표주가 80,000원 유지

엘앤에프에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 80,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 4.89% (COE 9.77%, 세후 COD 3.38%, 60개월 조정 Beta 1.39)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/B는 5.15배이며, 4월 30일 종가 기준 상승여력은 23.5%다.

■2분기 양극재 출하량 +70% QoQ 전망,
재고자산평가손실 규모도 축소 추측

엘앤에프의 2025년 1분기 실적은 매출액 3,648억원 (-43% YoY), 영업적자 1,403억원
(적자지속, 영업이익률 -38%)을 시현해 컨센서스를 하회했다.
전분기 대비 양극재 판매 가격은 -6% 하락 (NCMA90+ -8%, NCM523 -4%)했고, 판매량은 +5% 개선 (NCMA90+ +17%, NCM523 -13%)되었다.
NCM523 제품 출하가 예상보다 더 부진했고, 재고자산평가손실이 747억원 반영되어 큰 폭의 적자를 기록했다.
반면 2월 말부터 뉴 모델Y (주니퍼)향 NCMA95 제품 출하가 시작된 점은 하이니켈 양극재 출하 증가에 기여했다.
엘앤에프의 2분기 실적은 매출액 5,928억원 (+7% YoY), 영업적자 486억원 (적자지속, 영업이익률 -8%)으로 추정된다.
NCMA95 제품 출하가 본격화되어 전분기 대비 양극재 출하량이 +70% 증가할 것으로 예상되며, 재고자산평가손실 규모도 250억원 수준으로 축소될 것으로 추측된다.