한국전력 (015760) 주가전망

의심할 여지 없는 실적 개선의 흐름

■투자의견 Buy, 목표주가 30,000원 유지

한국전력에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 30,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 3.0%, 영구성장률 1.0% 가정)으로 산출하였으며, 이는 12M Fwd.
Implied P/B 0.45배에 해당한다.
목표주가의 최근 종가 대비 상승여력은 16.5%다.
시장에서 예상했던 바와 같이 올해부터 낮아진 에너지가격과 높아진 채 유지되고 있는 전기요금 등 양호한 외부 환경에 힘입어 큰 폭의 흑자 전환세를 이어나갈 것으로 전망한다.


■1Q25 영업이익 3.8조원 (+188.9% YoY): 시장 컨센서스 부합

한국전력의 1Q25 잠정 매출액은 24.2조원 (+4.0% YoY, +3.0% QoQ), 영업이익은 3.8조원 (+188.9% YoY, +55.2% QoQ), 지배주주 순이익은 2.3조원 (+314.7% YoY, +129.2% QoQ)을 각각 기록했다.
잠정 영업이익은 시장 컨센서스에 부합하는 수준이다.
매출액은 전력판매량이 산업용을 중심으로 0.5% 감소했음에도, 지난 10월 반영된 산업용 전기요금 인상의 효과로 전력판매단가가 5.3% 상승하면서 전년대비 증가했다.
한편, 전력조달단가 또한 하향안정화된 석탄 및 LNG 단가와 함꼐 낮아진 SMP에 힘입어 같은 기간 10.1% 하락했을 것으로 추정한다.
신규 원전이 가동되는 가운데, 원전 이용률 또한 1분기 중 90%를 상회하며 발전믹스가 일부 개선되는 데 기여했을 것이다.