SK하이닉스 ADR 상장 | ADR의 개념과 SK하이닉스 상장 영향

주식예탁증서(DR)란 특정 국가에 상장된 기업의 주식을 해당 국가가 아닌 해외의 주식시장에서 유통할 수 있도록 만든 증서예요. 타국의 예탁기관이 원본주식(원주)을 대신 보관하고, 해외 현지에서 현지 통화로 거래할 수 있도록 증서를 발행해주죠.

특정 국가의 주식을 타국 시장으로 직접 옮겨 유통하려면 언어, 관습, 또는 제도 차이로 문제가 생길 수 있는데요. 그래서 예탁기관이 원주의 보관부터 주주권 행사까지 모든 업무를 대신 처리해 주면서 이런 위험성을 낮추는 거예요.

DR은 원주와 상호 교환이 가능하며, 발행되는 지역에 따라 이름이 달라지는데요. 미국에서 발행되면 ADR(American Depsitary Receipt), 유럽에서 발행되면 EDR(European Depositary Receipt), 전 세계에서 발행된다면 GDR(Global Depositary Receipt)로 나뉘죠.

ADR의 작동 원리는 다음과 같아요. 외국 기업이 자국 거래소에 있는 원주를 미국의 예탁기관에 맡겨두고, 그에 대한 권리를 증명하는 '증서'를 미국 시장에 발행해요. 이 증서(ADR)는 미국 증권거래소에서 일반 미국 주식과 동일한 방식으로 자유롭게 매매됩니다. 대표적인 ADR 기업으로는 대만의 TSMC, 일본의 도요타 등이 있습니다.

기업이 DR을 발행하는 가장 큰 이유는 해외 자본을 좀 더 쉽게 유치하기 위해서예요. 보통 해외 자본을 조달하려면 해외 금융기관에서 직접 돈을 빌리거나 외화 채권을 발행하곤 하는데요. 이때 발생하는 이자 부담에서 DR은 비교적 자유롭죠. 그래서 보통 자국 내에서 증자 등이 어려운 기업에 매력적인 선택지로 여겨지는데요. 여기에 더해 해외 개인투자자의 접근성을 높여 글로벌 투자자 저변을 넓히고, 회사의 인지도를 높이는 효과도 기대해볼 수 있어요.

SK하이닉스가 ADR 상장을 통해 노리는 목표도 비슷해요. 한국 시장으로의 접근이 제한됐던 글로벌 투자자를 끌어모으고, 소위 ‘코리아 디스카운트’라고 불리는 국내 기업의 저평가 현상을 해소하는 계기를 마련하겠다는 거죠.

SK하이닉스만 해도 사업 구조가 비슷한 미국의 메모리 반도체 기업, 마이크론에 비해 PER(주가수익비율) 기준 30~39%가량 낮은 평가를 받아왔어요. 하지만, ADR을 발행한다면 상황이 달라질 수 있다는 평가인데요. 경쟁사 마이크론과의 밸류에이션 격차를 단숨에 좁힐 수 있다는 전망이 나오기도 했죠.

SK하이닉스 ADR의 공모가는 1주당 149달러로 확정됐어요. ADR 1억 7,790만 주를 발행해 총 265억 달러, 한화로 약 40조원에 달하는 현금을 단숨에 확보했는데요. 2014년 알리바바(250억 달러)의 기록을 넘어서면서 미국 증시에 도전한 외국 기업 중 역대 최대 규모의 IPO라는 타이틀을 꿰찼어요. 전체 기업을 기준으로도 지난달 스페이스X(857억 달러)에 이은 역대 2위에 자리했죠.

공모가가 한국 종가 대비 높았다는 점도 눈에 띄어요. ADR 1주는 국내 보통주 0.1주에 해당하는데요. ADR의 공모가가 149달러였으니, 전날 SK하이닉스의 종가와 비교하면 약 2.9% 높은 수준이었죠. 보통 이런 대규모 공모는 기존 주가보다 낮은 가격에 이뤄지곤 해요.

SK하이닉스처럼 기존 주가보다 공모가가 높아지는 ‘프리미엄 프라이싱’은 굉장히 이례적인 일인데요. 그만큼 글로벌 투자자의 반응이 뜨거웠다고도 볼 수 있죠. 실제로 기관 수요예측에는 글로벌 장기투자 펀드와 국부펀드 등이 대거 참여하며 약 2,000억 달러의 주문이 몰렸는데요. 이는 모집 물량의 7배를 넘어선 수치예요.

지난 10일(현지 시각) 170달러로 거래를 시작한 SK하이닉스 ADR은 장중 177달러까지 치솟은 끝에, 공모가보다 약 13% 높은 168달러 선에서 첫날 거래를 마쳤어요. 이를 원화로 환산하면 보통주 1주당 약 253만원으로, 국내 종가(218만원)보다 16%가량 높은 건데요. ADR 종가 기준으로 단순 계산한 시가총액은 1조 2,000억 달러에 달해요. 첫날부터 마이크론(1조 1,000억 달러)의 시총을 넘어서는 데 성공했다는 점에서 의미가 깊은 성과예요.

이번 상장으로 확보한 자금은 AI 메모리 생산능력을 키우는 데 쓰일 예정이에요. 최태원 SK그룹 회장은 반도체 시장이 과거처럼 호황과 불황을 오가는 것에서 벗어나 구조적 변화를 맞았다고 진단했어요. 공장을 지어 공급을 늘리는 것보다 반도체의 수요가 늘어나는 속도가 훨씬 빠르다는 거죠. 이에 SK하이닉스는 설비 투자를 늘리는 데 한창인 모습이에요. 최태원 회장은 인프라 조건만 충족된다면 미국을 포함해 세계 어디서든 메모리 반도체 공장을 건설할 수 있다며 공급 확대에 적극적인 태도를 보이기도 했어요.

SK하이닉스 ADR 조달대금 사용 계획

ADR 가격이 국내 본주보다 16%가량 높게 형성되면서, 새롭게 관전 포인트가 된 건 형성된 프리미엄이 국내 주가 상승으로 이어질 수 있을지예요. 원칙적으로 ADR과 본주는 상호 교환이 자유로운데요. 보통 이 과정에서 ADR과 본주 사이의 가격이 벌어지면 차익거래를 통해 격차가 좁아지곤 해요.

다만, 전환 비용과 거래 시차, 환율 변동 등의 이유로 차익거래가 바로 일어나기는 구조적으로 쉽지 않아요. TSMC의 ADR이 수년간 대만 본주보다 10~20% 높은 가격에 거래된 게 대표적인 예시죠. SK하이닉스는 1,779만 주 한도 내에서 상호 교환이 가능할 것으로 예상되는데요. 당분간 상호 교환이 얼마나 원활하게 이뤄질 수 있을지에 따라 프리미엄의 유지 기한도 갈릴 전망이에요.

ADR 상장은 분류하자면 분명 호재지만, 기업의 실적 같은 펀더멘털에 영향을 주는 요소는 아니라는 점도 기억해야 해요. 국내 증시에서 SK하이닉스의 장기적인 주가 변동에 더 큰 영향력을 발휘하는 건 실적에 대한 평가일 수 있죠. 결국 엔비디아 등 주요 고객사의 AI 인프라 투자가 계속될지, 이에 따른 고대역폭 메모리(HBM) 등 주요 제품의 수요가 계속 상승 곡선을 그릴 수 있을지가 좀 더 중요한 요소로 꼽혀요.

실제로 ADR의 성공적인 상장 후 국내 증시가 열린 13일 오후 1시 38분, SK하이닉스는 극심한 주가 하락에 시달렸어요. 약 13.4% 하락하면서 200만원 선이 붕괴했는데요. SK하이닉스의 2분기 실적이 시장 예상을 밑돌 것이란 예측이 나온 것이 원인으로 꼽혀요.