2화. 아시아 신흥시장국 경제 여건

다수의 아시아 신흥시장국에서 2022년 4분기 경제성장률 둔화세를 보여, 각국 중앙은행은 추가 긴축에 부담을 느끼는 상황

• 아시아 신흥시장 5개국의 2022년 4분기 경제성장률 (GDP)이 3분기보다 일제히 둔화한 모습을 보이면서 경기둔화 우려가 확산
  *인도네시아, 인디아는 상대적으로 높은 성장률을 보였지만 둔화세가 뚜렷
  *대부분 국가에서 확인된 수출실적 감소와 소비자지출 (Consumer Spending) 둔화가 전반적인 경제성장률 둔화에 기여한 것으로 파악
• JPM이 계산한 2023년 1분기, 신흥시장국 평균 실질금리 (Real interest rate)는 2.6%로 실질중립금리 추정치를 108bp 상회, 경기둔화 압력을 받는 중으로 추정
  *실질중립금리는 경제가 물가상승 (=인플레이션)이나 물가하락 (=디플레이션) 압력이 없는 잠재성장률 수준을 회복하도록 하는 금리수준
• 아시아 신흥시장국의 경제성장 전망이 그리 밝지 않은 상황인 점을 감안할 때, 각국 중앙은행이 추가 정책금리 인상으로 연준에 대응하지 않을 가능성이 커진 상황

지난해에 이어 통화약세가 이어지며 물가상승 우려가 여전히 잔존

• 대부분의 아시아 신흥시장국 통화는 미국 달러화 대비 약세를 이어가는 상황으로 특히 태국, 싱가포르, 인도네시아의 약세가 뚜렷
  *통화약세는 해당 국가 수출업자에게는 긍정적 요인이나, 수입물가 상승 경로를 통해 인플레이션을 일으킬 수 있어 중앙은행에는 부담
• 지난해 말부터 신흥시장국 물가상승률이 둔화 조짐을 보이고 있지만 여전히 각국 중앙은행 목표치를 상회하는 상황에서 통화 약세는 통화정책 기조 전환을 방해
• 미 연준의 통화긴축에 따라 아시아 신흥국도 100~300bps 금리를 인상한 가운데 성장둔화와 통화약세가 이어지자 긴축종료 시기에 대한 의견이 분분

미 연준의 정책금리 사이클 종료시기 및 최종금리에 대한 IB의 전망도 혼조

• 실리콘밸리은행 (SVB) 사태 이전, 빅스텝에 대한 시장 전망이 우세했으나 은행發 리스크가 발생하자 연준은 3월 FOMC에서 베이비스텝 (+25bp)에 그친 상황
• 美고용지표 둔화 조짐 확인, 금리인상 사이클 지속이 어려울 것이라는 전망에 무게
• 한편 그동안 신흥시장국은 선진국보다 높은 폭의 정책금리 인상을 단행하며 대응
  *JP모건 (JPM)이 18개 신흥시장국을 대상으로 분석한 결과, 신흥시장국은 2020년 대비 금리를 488bp 인상, 선진국 인상폭 (379bp)보다 높은 모습
• 특히 중남미 신흥국은 선제적 긴축에 나서며 선진국 금리인상에 대한 여력을 마련
  *중남미 973bp↑, EMEA 595bp↑, 아시아 신흥국 230bp↑(권역별 평균)