[미리보기] 4월 4주차 금융시장 전망

• 주간 이슈, 중동 불안? 엔비디아 불안? 가장 불안한 건 미국 장기금리의 재 상승  
   

최근 국내외 금융시장에 변동성이 커지고 있다. 지난주에는 이스라엘과 이란의 전쟁 임박 소식이 가장 큰 불안 요인이었다. 하지만 국제유가는 오히려 소폭 하락했고, 주 후반 미국 장기금리는 낙폭을 대부분 만회했으며, 반대로 엔비디아 등 미국의 기술주를 이끄는 매그니피센트 7 주가는 급락했다. 시장에서 가장 불안해하는 건 중동보다 미국 장기금리의 상승 추세로 판단된다. 연초 이후 벌써 70bp가 급등했고, 이는 전세계 채권 금리를 상승시켰으며, 달러화를 더욱 강하게 만들고 있다. 미국 장기금리의 상단이 확인되기까지 당분간 시장의 변동성 확대는 불가피할 것으로 판단된다.

• 매크로, 민간소비가 견인하는 미국경제와 수출이 견인하는 한국경제
   

지난주 중국의 1분기 경제성장률이 5.3% (전년동기대비)로 예상보다 높게 확인된 가운데, 25일에는 한국과 미국의 1분기 성장률 발표가 예정 되어있다. 한국의 1분기 경제는 반도체를 중심으로 한 수출 회복에 힘입어 전년동기대비 2.4%로 지난 4분기와 비슷한 수준의 성장세를 이어갈 전망이다. 같은 날 저녁 발표되는 미국의 1분기 성장률 컨센서스는 2.5% (전기대비, 연율)에 형성 중이나, GDPNow는 이보다 높은 2.9% (4월 16일 기준)로 전망 중이다. 지난주 발표된 3월 베이지북에서 경기 확장이 확인된 지역 수도 기존 8개에서 10개로 늘어나는 등 경기가 좀처럼 꺾이지 않고 있다. 일부는 연준의 금리수준이 충분치 않다며 추가 금리인상 가능성을 언급하고 있어, 1분기 성장률이 컨센서스를 상회한다면 연준 통화정책 불확실성은 더욱 커질 수 밖에 없다.

• 금리, 중동지역 리스크 완화 및 미국 경기 호조에 금리 상방 압력 우세
   

지난 주 미국 국채 금리는 예상을 상회한 미국 3월 소매판매 영향으로 금리인하 시점이 하반기 이후로 연기되면서 상승세를 지속하고 있다. 다만 19일은 이스라엘이 이란 본토에 미사일을 발사하면서 지정학적 리스크가 부각, 안전자산 선호 현상으로 인하 변동성이 확대되는 모습을 보였다. 금주에는 지정학적 리스크 완화 및 미국채 입찰로 인한 수급 부담에 금리 상방 압력이 우세한 흐름을 보일 것으로 예상된다. 한국 국고채 금리는 미국 국채 금리에 연동될 것으로 예상되는 가운데, 2% 중반을 상회하는 성장률 지속 및 추가경정예산 편성 여부가 금리에 추가 상방 압력으로 작용할 것으로 보인다.

• 환율, 중동 불안 잔존과 미국 1분기 성장률 경계에 달러/원 상승 전망

이번 주 달러/원 환율은 중동 지역發 대외 불안 심리가 지속되는 가운데, 주 후반에 있을 미국 1분기 경제성장률 등 주요 경제지표 발표를 앞두고 상방 변동성이 큰 장세가 예상된다. 이스라엘-이란 양상이 보복의 악순환으로 비화될 가능성을 여전히 배제할 수 없는 만큼, 금주 달러/원 환율은 중동 지역 소식에 따라 등락 폭이 클 것으로 예상된다. 한편 주 후반 미국 1분기 경제성장률이 시장 예상을 상회하며 서프라이즈를 보인다면 연준의 금리인하 기대가 재차 퇴색되며 달러 강세 폭이 더욱 확대될 소지가 있으며, 이 경우 달러/원 환율의 고점은 1,410원까지도 열어둘 필요가 있다는 판단이다.

• 지난 19일 장중 미국 국채 10년물 금리가 10bp 이상 급락했다. 오전에 전해진 소식에 따르면 이란의 수도인 테헤란 남부의 이스파한 지역에서 세 발의 폭발음이 있었다는 것이다. 이후 이란 외무장관은 이번 공격을 이스라엘측 소행으로 추정했고, ‘즉각 대응, 최대 보복’으로 언급했다. 아시아 증시가 일제히 급락했으며, 달러는 강세를 보였다.
  
  하지만 뉴욕증시에서는 중동발 불안심리가 대부분 회복되었는데, 이스라엘 공격이 미사일이 아닌 드론이었으며, 남부 지역은 핵이나 군사기지가 아니었다는 소식이다. 상승했던 국제유가는 하락했고, 미국 국채 10년물 금리는 하락 폭을 대부분 만회했다.
  
  
• 하지만, 나스닥 지수는 2% 이상 급락했다. 특히 엔비디아와 테슬라, 애플 등 M7 (매그니피센트 7) 종목이 일제 하락했다. 기술주의 대장주로 불리는 엔비디아는 10% 이상 하락, 슈퍼마이크로 컴퓨터는 20% 가량 급락했다. 기술주의 조정은 중동 불안보다 미국 장기금리 반등에 기인한 것으로 판단된다.
  
  금리가 오르면 그만큼 주식에서 높은 수익률을 기대해야 하나, 이미 기술주는 다른 소비재 등에 비해 지나치게 올랐기 때문이다. 무엇보다 미국 국채 금리가 다시 오름에 따라 연준의 긴축 장기화 조짐과 그에 따른 경제 및 기업 실적에 대한 하강 우려가 더 커진 것으로 판단된다.
  
  
• 미국 국채 10년물 금리는 글로벌 벤치마크 금리이다. 10년물 금리는 연초에만 해도 4%를 하회했는데, 최근에는 미국 경제지표 호조와 연준의 금리인하 지연 전망에 4.65%까지 상승했다. 연초 이후 70bp가 급등한 것이다. 문제는 여전히 상승 추세가 이어지고 있다는 점이다.
  
  금리의 상승 압력이 커질수록 시장의 불안감도 커질 수 있다. 또한, 미국 국채 10년물 금리의 상승은 ‘달러 강세’의 주요 배경이다. 연초 이후 달러화 지수는 지난주 19일까지 4.71% 상승했다.
  
  미국 경제의 호조와 그에 따른 연준의 금리인하 지연 전망, 미국 장기금리 상승에 다른 유로와 일본, 영국 등 상대국과 금리차 확대가 달러 강세를 지속시키고 있다. 결국 중동 불안보다는 미국 장기금리가 언제 하락 전환할 것인지가 국내외 금융시장, 특히 채권금리와 달러화에 가장 중요한 지표이다.