Hold
금호석유 (011780) 주가전망
1Q 호실적 기대. Valuation에 대한 고민
24.04.22.
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- 투자의견 Hold, 목표주가 13.7만원 (하향)2024~25년 영업이익 추정치 조정
- Valuation: 이익 체력 및 제품 경쟁력은 Peer 대비 우수하나, 주가는 적정 수준
- 1Q24 영업이익 765억원. 컨센 +15%(-41% YoY, +109% QoQ)
2024~25년 영업이익 추정치 조정
투자의견 Hold 유지하나, 12개월 목표주가는 14.1만원 → 13.7만원으로 하향한다 (12M Fwd.
Implied Target P/B 0.68, P/E 11.2).
목표주가 하향 이유는 ① 2024/25년 영업이익 추정치를 3,029억원/4,189억원으로 10월 전망 대비 하향 조정 (-32%/-13%)했기 때문이다.
② 또한, 최근 신규 증설로 투자비가 확대되며 (2024.04.
Latex: 2,765억원 등) 현금흐름 감소한 점도 DCF Valuation에 영향을 주었다 (WACC 8.6%, COE 9.7%, Beta 1.0).
■Valuation: 이익 체력 및 제품 경쟁력은 Peer 대비 우수하나, 주가는 적정 수준
Valuation에 대한 고민: ① Target P/B: 2020~22년 Latex Super-Cycle로 BVPS는 2019년말 78,488원 ? 2023년말 184,646원으로 +135% 급증했으나, 고무/수지/페놀 생산능력은 2019년 356만 ? 2023년 407만톤 (폴리켐 연결)으로 +14% 늘어나는데 그쳤다.
이에, 가중평균 ROE는2024~28년E 6.8%로, 2014~23년 17.6% 대비 낮아 Historical P/B (0.6~1.6배)를 목표주가로 설정하면 과대 계산하게 된다.
② Target P/E: 2023~25년 Latex/SMP 정상화 및 ABS/Phenol 시황 부진으로 EPS는 2020~22년 35,649원 ? 2023~25년 13,262억원으로 -63% 감소할 것으로 추정된다.
2024/25년 추정 P/E는 현재 주가 대비 11.8/9.0배 수준으로 2017~19년 6.7~12.2배의 중/상단이다.
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