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대한항공 (003490) 주가전망
3Q24리뷰 - 항공의 로망 실현. 유가하락과 판가상승의 조합
24.11.06
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- 투자의견 Buy, 목표주가 32,000원 유지
- 별도 영업이익 6,186억원 (+18.9% YoY), KB증권 기존 전망치를 8.4% 상회
- 투자포인트: 1) 예전에 없던 화물 (CBE)의 급부상, 2) 한국인 중국 여행 재개의 기대, 3) 아시아나항공 인수 마무리
대한항공에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 32,000원을 유지한다.
대한항공의 투자포인트는 화물업황 호조, 중국의 한국인 무비자 입국 허용에 따른 한-중 여객 수요 회복 가능성, 아시아나항공 인수에 따른 불확실성 해소 및 장기 비전 발표 가능성 등이다.
목표주가는 DCF방식 (WACC 6.7%, 영구성장률 2.9%)을 적용해 산출했으며, 12개월 포워드 기준 implied EV/EBITDA 3.7배, implied P/B 0.99배, 11월 6일 종가 기준 상승여력은 32.8%다.
■별도 영업이익 6,186억원 (+18.9% YoY), KB증권 기존 전망치를 8.4% 상회
3Q24 대한항공의 (별도 기준) 영업이익은 6,186억원 (+18.9% YoY, +49.6% QoQ)을 기록해 KB증권의 기존 전망을 8.4% 상회했다.
급유단가가 9% 하락한 반면 화물 단가는 18.5%나 급등한 것이 영업이익이 전년동기대비 증가한 핵심요인이다.
아직 전통적인 항공화물이 충분히 증가하지 않았지만, 항공기 공급이 제한적이고 CBE (직구) 수요 호조가 계속 성장하면서 기대 이상의 화물단가를 기록했다.
3Q24 세전이익은 예상을 19.3% 하회했는데 환율 관련 파생상품 손실의 영향으로, 4Q24에는 이익 발생의 가능성도 있다.
예상보다 양호했던 3Q24 화물 단가 및 여객 단가, 4Q24에 더욱 확대될 급유단가 하락 효과를 반영해 2024년 및 2025년 영업이익 전망치를 0.8%, 0.9% 상향조정했다.
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