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현대건설 (000720) 주가전망
P/B 1.0배라는 출발선에 서다. 리레이팅이 타당한 이유
25.07.01
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- 투자의견 Buy, 목표주가 110,000원업종 최선호주, 원전 최선호주
- 밸류에이션의 상단은 ‘핵심 시장의 크기’가 결정해왔다
- 글로벌 원전 르네상스: 더 크고, 더 닫힌 시장
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업종 최선호주, 원전 최선호주
현대건설에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 110,000원을 제시한다.
목표주가는 12개월 선행 BVPS의 1.4배, P/E 19.9배 수준으로 무위험수익률 하락 등을 감안한 COE 감소 (6.6% → 6.5%), 중장기 ROE 상향 (7.43% → 8.07% / 실제 추정 ROE 대비 과소 계상해 온 것의 일부 정상화) 등에 따라 17.0% 상향한 것이다.
금년 가파른 상승에도 변함없는 업종, 원전 최선호주다.
■밸류에이션의 상단은 ‘핵심 시장의 크기’가 결정해왔다
현대건설의 과거 밸류에이션 고점은, 각 시기 주식시장이 주목했던 핵심 사업의 시장 크기에 의해 결정되어왔다.
2021년에는 코로나 이후 국내 주택 분양 호황 (12개월 선행 P/B 0.9배), 2018년에는 대북경협 기대 (12개월 선행 P/B 1.2배), 2011~2012년에는 중동 플랜트 호황 (12개월 선행 P/B 2.2배)이 시장의 핵심 테마였다.
국내 주택은 철저한 내수 사업, 대북 건설은 내수의 확장 개념에 가까웠다.
중동 플랜트 호황은 내수를 넘어선 해외시장으로의 확대였지만, 중동에 국한된 다소 제한적인 확장이었다.
결국, 주식시장이 ‘핵심 사업이 겨냥한 시장의 크기’를 얼마나 크게 인식하느냐가 밸류에이션 상단을 결정지었다는 점을 보여준다.
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